تحديد سياسة توزيع أرباح الأسهم

من بين القرارات العديدة التي يتعين على مجلس إدارة الشركة اتخاذها، من أهم القرارات المتعلقة بسياسة توزيع أرباح الأسهم للشركة. إذا، عندما، ومقدار النقدية تقرر الشركة للعودة إلى أصحابها في شكل أرباح بدلا من إعادة شراء إعادة الشراء، إعادة الاستثمار، تخفيض الديون، أو الاستحواذ له تأثير كبير ليس فقط على العائد الإجمالي ولكن على نوع المستثمر الذي سوف تجذب إلى الملكية.

أريد أن أمضي وقتي بعد ظهر هذا اليوم لإعطائك بعض التبصر في عمليات التفكير التي قد تكون وراء مجلس إدارة الشركة عندما تعلن أنها تتبع سياسة توزيع أرباح معينة وبعض الفوائد وعيوب مختلف فلسفات الأرباح من وجهة نظر كل من رجال الأعمال والمساهم.

<2>>>

في نظرية المالية، في نهاية المطاف الشركة تستحق فقط ما يمكن أن تدفع في توزيعات الأرباح

إذا كنت على دراية مطلقة على التمويل الأساسي والمحاسبة، وانت تعرف أن، في نهاية المطاف، فالأعمال التجارية التي لها أي قيمة على الإطلاق ترتبط بأغلبية ساحقة بقدرتها على دفع الأرباح سواء الآن أو في مرحلة ما في المستقبل (حتى لو كانت تلك الأرباح تأتي في شكل عودة مستتر للمساهمين، كما هو الحال مع خطط إعادة شراء الأسهم). لا يهم إذا كنت تملك مؤسسة صريحة، وربما كشركة ذات مسؤولية محدودة تعمل الأسرة، أو إذا كنت تملك مؤسسة جزئيا من خلال شراء أسهم فردية من شركة في حساب الوساطة الخاص بك، روث إيرا، خطة شراء الأسهم مباشرة، وخطة إعادة استثمار أرباح الأسهم، وصناديق المؤشرات، والصناديق المشتركة، أو إتف، في مرحلة ما، شخص ما أسفل الخط، أنت أو مالك لاحق، يجب أن تكون قادرة على سحب الأموال من الأعمال التجارية في شكل توزيعات نقدية يمكن إنفاقها، وإلا فإن الأعمال التجارية ليس لها مبرر اقتصادي للوجود القائم على استخدام رأس المال الخاص بك.

وبعبارة أخرى، إذا كانت هناك سياسة مفادها أن الحكومة سوف تفرض ضريبة بنسبة 100٪ من أي توزيعات من أي عمل، فإن الأسهم لن يكون لها قيمة عمليا للمستثمرين الخارجيين، حتى الشركات التي لم تدفع أرباحا لأن الوعد بأن تكون قادرة على العيش فعلا من الأرباح مرة واحدة تلك الشركات كانت ناضجة الآن انتهت بشكل فعال.

في كثير من الحالات، خاصة تلك التي تملك فيها الشركة فرصة جيدة لحرث الأرباح مرة أخرى في قاعدة الأصول في الميزانية العمومية لتوسيع عوائد مرتفعة على رأس المال، قد يكون قبل عقود من إعلان الأرباح الأولى. من المؤكد أن بعض الشركات تتعامل مع هذا الاتجاه - تعتبر وول مارت ستوريس مثالا ممتازا حيث أنها كانت واحدة من أنجح الاستثمارات في كل العصور ولكن سام والتون كانت شركة البيع بالتجزئة التابعة له توزع الأرباح على المساهمين في مبالغ متزايدة باستمرار مع مرور كل عام من المهم أن نستحم بعض الرخاء عليها على طول الرحلة بدلا من انتظار كل شيء للوصول إلى النهاية أو مطالبة الناس ببيع ملكيتهم للنقد على التقدير الذي حدث - ولكن البعض الآخر يجسد ذلك.تعد ميكروسوفت أحد الأمثلة على ذلك.

لما يقرب من جيل، لم تدفع شركة ميكروسوفت سنتا في الأرباح، حيث كانت سياسة توزيع الأرباح هي الاحتفاظ بجميع الأرباح من أجل نمو المحرك الأساسي الذي كان لهامش تشغيلية ضخمة وعائد كبير على حقوق المساهمين. انها اكتسحت والاحتفاظ الأرباح، لتصبح واحدة من أنجح الاستثمارات في التاريخ بنفس الطريقة فعلت وول مارت. إذا كنت قد استثمرت 100 ألف دولار في الاكتتاب العام في 13 مارس 1986، وأقفلت عليه في قبو حتى أواخر مايو 2016، وكنت تجلس على شيء مثل 53 $، 827، 182 في الأوراق المالية و 11 $، 635، 807 نقدا الأرباح قبل الضرائب، على افتراض عدم إعادة توزيع أرباح الأسهم على الإطلاق (وأنت تعرف كيف كبيرة إعادة توزيع أرباح الصفقة هو حتى تتمكن من تخيل فقط كم من الثروة سيكون لديك إذا كنت قد تجريف تلك الأرباح مرة أخرى في شراء المزيد من الأسهم).

ازدهر مبلغ 100 ألف دولار إلى 65 دولارا و 462 و 989 في 30 سنة فقط، حيث تضاعف تقريبا في الشمال بنسبة 24٪ سنويا لمدة ثلاثة عقود متتالية في دورة تم إجراؤها للكتب القياسية؛ وهو ما سمح لشركة بيل غيتس ببناء شركة قابضة خاصة تدعى كاسكيد إنفستمنت، فضلا عن كونها واحدة من أكثر المؤسسات الخيرية فعالية في العالم.

من هذا المبلغ $ 11، 635، 807 في الدخل التقريبي لتوزيعات الأرباح كنت قد حصلت، لم تدفع أول أرباح حتى 19 فبراير، 2003، والتي تبدأ أرباح العادية. وكانت أرباحك الأولى حوالي 82 دولارا، 305. كما أعلنت مايكروسوفت أرباحا ضخمة لمرة واحدة في 15 نوفمبر 2004، كمكافأة هائلة لجميع أولئك الذين استثمروا. وفي حالتك، كان المبلغ الذي يدفع لمرة واحدة حوالي 3 دولارات و 168 و 726 دولارا؛ والنقدية التي تم إيداعها مباشرة في حساب الوساطة الخاص بك، والتحقق من الحسابات، أو حساب التوفير أو، بدلا من ذلك، أرسلت لك كخطاب ورقي في البريد.

على مر السنين، كان الارتفاع الصعودي في سعر السهم انعكاسا، وإن كان غير دقيق، ومتقلب للغاية، لأفضل تخمين للمستثمر فيما يتعلق بالقيمة الجوهرية لتلك التدفقات النقدية المستقبلية. إذا كان لا يمكن استخراج المال مباشرة أو غير مباشرة من مايكروسوفت، فقط أحمق قد اشترى الأسهم. وكان الوعد بالعوائد المستقبلية، في مرحلة ما، هو الذي دفع عودتها. مرة أخرى، هذا ليس شيئا جديدا لأي واحد منكم الذين لديهم خلفية في المالية أو المحاسبة - الأشياء النظرية الأساسية - ولكن من المهم أن نفهم قبل أن ندخل في مناقشة حول سياسة توزيع الأرباح.

بعض الأشياء التي قد يأخذها مجلس الإدارة بعين الإعتبار عند تحديد سياسة توزيع الأرباح

حيث أنه يقرر تحديد سياسة توزيع أرباح الأسهم المناسبة، قد ينظر مجلس إدارة الشركة في العديد من الأمور، على سبيل المثال لا الحصر، ما يلي .

• ما هي فرص الاستثمار المربح في التدفق النقدي الحر الفائض؟ إذا كنت شركة تتوسع في جميع أنحاء البلاد أو العالم دون نهاية في الأفق، فإنه ليس من المنطقي لدفع الدولار إذا كنت يمكن أن تخلق أكثر من دولار من القيمة عن طريق إعادته إلى العمل. إذا كنت شركة مكثفة الأصول مع عوائد منخفضة على رأس المال، فإنه لا يجعل الكثير من الشعور للحفاظ على التوسع.سيكون المالكون أفضل من دفع معظم الأرباح كأرباح، وتصفية فعلية الأعمال إلى حد ما.
• كيف مستقرة وآمنة هي الميزانية العمومية وقائمة الدخل؟ وتحتاج الشركات المسؤولة إلى احتياطيات نقدية كافية لاستيعاب فترات الضغوط الاقتصادية. بعض أنواع الشركات لديها عائدات أو أرباح متقلبة إلى حد بعيد تتطلب إدارة أكبر من محركات مالية مختلفة وأكثر تنوعا. بالنسبة لهذه الشركات، يمكن أن يكون من الخطورة دفع أرباح الأسهم عالية جدا، بسرعة كبيرة جدا. انها شيء واحد لشركة ذات فائدة متنوعة أن يكون لها 50٪ نسبة توزيع الأرباح و شيء آخر تماما لشركة التعدين اللعب النقي أن يكون لها نفس. هذا الأخير لديه احتمال أعلى بكثير لخفض الأرباح، والتي يمكن أن تكون مدمرة للمستثمرين الدخل السلبي باستخدام استراتيجية توزيع أرباح عالية.
• ما هي سياسات توزيع أرباح الأسهم للشركات الأخرى في نفس القطاع والصناعة؟ يمكن أن يكون من الصعب جمع رأس المال أو جذب المستثمرين إذا كان لديك نفس الاقتصاد كما أقرانك حتى الآن كنت تقدم عائد توزيعات أرباح أقل بكثير.
• ما نوع المستثمرين الذين تريد الشركة جذبهم؟ الشركات التي تدفع أرباحا منتظمة ومتزايدة تميل إلى جذب المستثمرين الأكثر ثراء وأكثر استقرارا. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن توفر أرباح قوية ومستدامة أرضية فعالة على الأسهم، وكلها متساوية، بسبب شيء يسمى دعم الأرباح؛ فإن المستثمرين يسارعون إلى شرائه عند نقطة يصبح عائد توزيعات الأرباح مرتفعا بشكل كبير، مما يجعله يحصل على المزيد من العطاءات مقارنة مع الشركات التي لا توزع أرباحا عندما تكون أسواق رأس المال في حالة سقوط حر. لمعرفة المزيد عن هذه الظاهرة، اقرأ لماذا الأسهم تتدفق الأرباح تنخفض إلى أقل خلال أسواق الدب .
• ما هو قانون الضرائب الخاص المعمول به في ذلك الوقت؟ كيف يتم التعامل مع توزيعات الأرباح؟
• ما هي احتياجات المساهمين الرئيسيين؟ تنظرون إلى شركة مثل هيرشي وحقيقة أن جزءا هائلا من الأسهم المشتركة مملوكة من قبل هيرشي تروست لصالح المدرسة ودار الأيتام التي أنشأها الراحل ميلتون هيرشي وزوجته، وتدرك أن ساخرة معينة من قانون ولاية بنسلفانيا يجعل من كل شيء ولكن من المستحيل على الثقة لبيع كمية ذات مغزى من الأسهم، وكنت أفهم السبب هيرشي لديه لدفع أرباح لجميع النوايا والمقاصد. ويعتمد المساهم الرئيسي على هذا الدخل لوضع آلاف الأطفال من خلال المدرسة؛ لدفع ثمن الغذاء والمأوى.

كتب مستثمر القيمة الشهير بنجامين غراهام عن ميل المديرين إلى التوصل إلى فلسفات عوائد غير عقلانية لا تؤثر كثيرا على المسار الاقتصادي الأكثر ذكاء، مثل دفع 25٪ من الأرباح؛ وهو رقم تعسفي. ويبدو أن هذا يحدث أكثر مما تتوقع.

أحد الاختلافات الثقافية المثيرة للاهتمام بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة هو الفلسفة العامة التي اتخذت تجاه سياسة توزيع الأرباح. وتميل العديد من الشركات في الولايات المتحدة إلى توزيع الأرباح بطريقة يوافق عليها غراهام، ويعالج العوائد على أساس سنوي، وينظر إلى الأرباح الحالية والتوقعات الاقتصادية بنفس الطريقة التي يمكن بها للشركات الخاصة.وهذا يخلق تقلبات في معدلات توزيعات أرباح العديد من الشركات - قد تحصل على أكثر أو أقل العام المقبل حتى لو كان العمل، مع مرور الوقت، بشكل جيد ويزيد من أرباحها على أساس الصافي - في حين أن هذا سيكون لاثما تماما في الولايات المتحدة. يتوقع المستثمرون الأمريكيون ويطلبون من الشركات أن تسهل زيادة أرباح الأسهم بطريقة تخفض فيها أرباح الأسهم نسبيا حتى يتمكن أولئك الذين يعتمدون على الدخل من الاعتماد عليها. وهذا يعني أن الشركات لا تدفع دفعات الأرباح بقدر ما تستطيع خلال سنوات الازدهار، وربما بناء الاحتياطيات وزيادة ببطء أرباح السهم الواحد بمعدل أبطأ للحفاظ على سجلهم الاسترليني من ارتفاع المدفوعات. في الواقع، في هذا البلد نحتفل الشركات التي رفعت أرباحها كل عام دون أن تفشل لمدة 25 عاما أو أكثر، واصفا إياهم "الأرستقراطيين أرباح". الشركات التي رفعت أرباحها الإجمالية بمعدل أسرع ولكن لم تفعل ذلك في مثل هذه الطريقة ليست مدرجة.

الشيء الوحيد الذي يجب على المستثمرين النظر فيه عند دراسة سياسة توزيع الأرباح للشركة هو أن الأدلة الأكاديمية التي تدفع أرباح الأسهم على العموم تميل إلى أن تتفوق على الأسهم التي لا توزع أرباحا. هناك عدد لا يحصى من الأسباب التي يعتقد أن هذا هو الحال، بما في ذلك:

• الأرباح لا يمكن أن تكون مزورة. الشركة إما يدفع نقدا أو لا. ويؤدي ذلك إلى الشركات التي لديها سياسات توزيع أرباح مستحقة لها أعلى من متوسط ​​"جودة األرباح" بسبب انخفاض االستحقاقات بين صافي الدخل المبلغ عنه في بيان الدخل واألرباح النقدية الفعلية أو أرباح المالك.
• سياسة توزيع الأرباح القوية بمثابة تذكير دائم للإدارة بأن عائد المساهمين يجب أن يأتي أولا. يصبح جزءا من الثقافة؛ وسيلة لقياس ملموس جيدة المنتجة لأصحابها.
• إن سياسات توزيع الأرباح الموضوعة لها تأثير على تخفيض إجمالي رأس المال المتاح للإدارة لأغراض عمليات الاندماج والشراء. وهذا يميل إلى إجبار المديرين التنفيذيين على أن يكونوا أكثر انتقائية عند محاولة التوصل إلى صفقة حيث أن النقود نادرة نسبيا.
• إن ظاهرة دعم عائد توزيعات الأرباح التي نوقشت في وقت مبكر تسمح للشركة برفع رأس المال بشكل أكثر كفاءة وبسعر أفضل عندما تكون الأوقات صعبة بسبب تصور أنها أكثر أمانا نتيجة لرأس المال الأكبر من رأس المال؛ وارتفاع القيمة السوقية وقيمة المؤسسة بمثابة مصدر راحة البال. وهذا يعني تخفيف أقل في رأس المال أو تخفيض الأرباح بسبب ارتفاع تكلفة رأس المال عندما تنمو السماء مظلمة.

المزيد من المعلومات عن توزيعات الأرباح وتوزيعات الأرباح

لمزيد من المعلومات، اقرأ دليلنا الكامل لتوزيعات الأرباح وتوزيعات الأرباح.