كيف تخبر عندما يكون الرصيد مبالغ فيه

على مر السنين، طلب مني العديد من المستثمرين كيفية معرفة متى يتم المبالغة في تقدير المخزون. إنه سؤال مهم، وأريد أن أقضي بعض الوقت لاستكشافه بعمق، ولكن قبل أن ندخل في ذلك، فمن الضروري بالنسبة لي أن أضع بعض الأسس الفلسفية حتى تفهم الإطار الذي من خلاله أرى تخصيص رأس المال، محفظة الاستثمار البناء، وتقييم المخاطر. بهذه الطريقة، يمكننا تقليل سوء الفهم، ويمكنك تقييم أفضل حيث أنا قادم من عند مناقشة هذا الموضوع. الأسباب أعتقد ما أعتقد.

فلسفة تخصيص رأس المال

اسمحوا لي أن أبدأ مع الشرح التقني: أولا وقبل كل شيء، أنا مستثمر قيمة. وهذا يعني انني اقترب من العالم بشكل مختلف جدا عن غالبية المستثمرين والناس الذين يعملون في وول ستريت. وأعتقد أن الاستثمار هو عملية شراء الأرباح. وظيفتي كمستثمر هي بناء مجموعة من الأصول المولدة للنقد التي تنتج مبالغ متزايدة من فائض أرباح المالك (شكل معد من التدفق النقدي الحر) بحيث يزيد دخلي السلبي السنوي مع مرور الوقت، ويفضل أن يكون بمعدل أعلى بكثير من معدل التضخم. وعلاوة على ذلك، أركز على معدلات العائد المعدلة حسب المخاطر. وهذا يعني أنني أمضي الكثير من الوقت في التفكير في سلامة علاقة المخاطر / المكافأة بين أصل معين وتقييمه، وأهتم في المقام الأول بتجنب ما يعرف باسم انخفاض قيمة رأس المال الدائم. على سبيل التوضيح، كل شيء آخر يساوي، وسأكون بكل سرور أن تأخذ معدل ثابت 10٪ من العائد على الأسهم ذات جودة عالية الأسهم الرقيقة التي كان احتمال منخفضة للغاية من الإفلاس، والتي يمكن أن تقدم هدية في يوم من الأيام لأطفالي وأحفاد المستقبل من خلال صعدت (على الأقل على الجزء الذي يقل عن الإعفاء الضريبي على العقارات)، مما كان عليه أن أكون قد بلغت 20٪ من العائد على أسهم الأسهم العادية في شركة طيران إقليمية.

على الرغم من أن هذا الأخير يمكن أن يكون تجارة مربحة للغاية، وهذا ليس ما أقوم به. ويحتاج الأمر إلى هامش غير عادي من الأمان بالنسبة لي لإغراء مثل هذه المواقف، وحتى في ذلك الحين، فهي نسبة صغيرة نسبيا من رأس المال لأنني أدرك حقيقة أنه حتى لو كان كل شيء آخر مثالي، حدث واحد غير ذات صلة، مثل 11 سبتمبر، يمكن أن يؤدي إلى الإفلاس الفوري القريب من عقد.

لقد عملت بجد لبناء الثروة في وقت مبكر من الحياة وليس لها مصلحة في رؤيتها محوها حتى أن لدي أكثر قليلا مما كنت بالفعل.

الآن، اسمحوا لي أن أقدم تفسير العلمانيين: وظيفتي هي الجلوس في مكتبي كل يوم والتفكير في أشياء ذكية للقيام به. باستخدام بلدي دلاء اثنين - الوقت والمال - أنا انظر حولنا في العمل ومحاولة التفكير في طرق يمكنني استثمار تلك الموارد بحيث تنتج تيار سنوي سنوي آخر لي ولعائلتي لجمع؛ نهر آخر من المال يأتي في 24 ساعة في اليوم، 7 أيام في الأسبوع، 365 يوما في السنة، تصل سواء كنا مستيقظين أو نائمين، في الأوقات الجيدة وفي الأوقات السيئة، بغض النظر عن المناخ السياسي أو الاقتصادي أو الثقافي.ثم أخذ هذه الجداول ونشرها على مجموعات بث جديدة. يغسل. كرر. هذا هو النهج المسؤول عن نجاحي في الحياة وسمح لي التمتع بالاستقلال المالي. أعطاني حرية التركيز على ما أردت القيام به، عندما أردت أن أفعل ذلك، دون الحاجة إلى الإجابة على أي شخص آخر، حتى كطالب جامعي عندما كان زوجي وأنا أكسب ستة أشخاص من المشاريع الجانبية على الرغم من كونها كاملة الطلاب.

هذا يعني أنني أبحث دائما في جميع أنحاء لتدفقات الأقساط يمكنني إنشاء، الحصول على، الكمال، أو التقاط.

أنا لا أهتم بشكل خاص إذا كان الدولار الجديد من التدفق النقدي الحر يأتي من العقارات أو الأسهم، السندات أو حقوق التأليف والنشر، وبراءات الاختراع أو العلامات التجارية، والاستشارات أو المراجحة. ومن خلال الجمع بين التركيز على التكاليف المعقولة والكفاءة الضريبية (من خلال استخدام أشياء مثل فترات احتجاز طويلة الأجل وسلبي للغاية واستراتيجيات توظيف الأصول)، ومنع الخسارة (على عكس التقلبات في عرض الأسعار في السوق، والتي لا تزعجني على الإطلاق شريطة أن يكون الحيازة الأساسية مرضية)، وإلى حد ما، اعتبارات شخصية أو أخلاقية أو أخلاقية، فإنني أقدر على اتخاذ قرارات أعتقد أنها سوف تؤدي في المتوسط ​​إلى زيادة ذات مغزى ومادية في صافي القيمة الحالية من أرباحي المستقبلية. هذا يسمح لي، في الكثير من الطرق، لتكون منفصلة تماما تقريبا من العالم المحمومة للتمويل.

أنا متحفظ جدا حتى أن أكون أسرتي تملك أوراقها المالية في الحسابات النقدية فقط، ورفض فتح حسابات الهامش بسبب مخاطر إعادة التأهيل.

وبعبارة أخرى، الأسهم والسندات والصناديق الاستثمارية والعقارات والشركات الخاصة والملكية الفكرية … كلها وسيلة فقط إلى نهايته. الهدف، الهدف، هو زيادة القوة الشرائية الحقيقية، والتدفقات النقدية بعد الضرائب، بعد التضخم، والتي تظهر في حساباتنا بحيث يتم توسيع العقد بعد عقد. والباقي هو الضجيج إلى حد كبير. أنا لا محاصرة مع أي فئة الأصول معينة. فهي مجرد أدوات لتعطيني ما أريد.

لماذا المبالغة في التقييم تقدم مثل هذه المشكلة

عندما تفهم أن هذه هي العدسة التي أرى من خلالها الاستثمار، يجب أن يكون واضحا لماذا أسباب المبالغة. إذا كان الاستثمار هو عملية شراء الأرباح، كما أحافظ عليه هو، حقيقة رياضية بديهية أن السعر الذي تدفعه مقابل كل دولار من الأرباح هو المحدد الرئيسي لكل من العائد الإجمالي ومعدل النمو السنوي المركب الذي تستمتع به .

وهذا هو، والثمن هو الأهم. إذا كنت تدفع 2x لنفس صافي التدفقات النقدية القيمة الحالية، عودتك سيكون 50٪ مما كنت قد حصلت إذا كنت قد دفعت 1x، بدلا من ذلك. لا يمكن فصل السعر عن سؤال الاستثمار كما هو موجود في العالم الحقيقي. مرة واحدة كنت قد أغلقت في السعر الخاص بك، ويلقي يموت. للاقتراض من التجزئة القديمة قائلا التي تستخدم أحيانا في دوائر الاستثمار قيمة، "اشترى جيدا تباع بشكل جيد". إذا كنت تحصل على الأصول التي يتم تسعيرها إلى الكمال، وهناك بطبيعتها المزيد من المخاطر في محفظتك لأنك تحتاج كل شيء للذهاب الحق في التمتع عائد مقبول.(وهناك طريقة أخرى للتفكير في الأمر جاءت من بنجامين غراهام، والد الاستثمار قيمة، وكان غراهام مؤيدا كبيرا أن المستثمرين يسألون أنفسهم - وأنا إعادة صياغة هنا - "بأي ثمن وبأي شروط؟" في أي وقت وضعوا المال، وكلاهما مهم، ولا ينبغي تجاهلها.)

كل ذلك قال، دعونا نصل إلى قلب المسألة: كيف يمكنك معرفة ما إذا كان المخزون مبالغ فيه؟ وهنا عدد قليل من الإشارات المفيدة التي قد تشير إلى وجود نظرة أقرب ما يبرره. بطبيعة الحال، لن تكون قادرا على الهروب من الحاجة إلى الغوص في التقرير السنوي، 10-K الإيداع، بيان الدخل، الميزانية العمومية، وغيرها من الإفصاحات ولكنها تجعل لاختبار أول تمريرة جيدة باستخدام المعلومات التي يمكن الوصول إليها بسهولة . بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تزيد قيمة الرصيد دائما أكثر من قيمتها. انظروا إلى فقاعة دوت كوم عام 1990 كمثال مثالي. إذا كنت تمر على فرصة استثمارية لأنه خطر البكم وتجد نفسك بائسة لأنها ذهبت آخر 100٪، 200٪، أو (في حالة فقاعة دوت كوم)، 1، 000٪، أنت غير مناسبة على المدى الطويل، والاستثمار منضبطة. كنت في وضع غير مؤات، وربما ترغب في النظر في تجنب المخزونات تماما. وفي ما يتعلق بذلك، فإن هذا هو سبب لتجنب تقصير المخزون. في بعض الأحيان، الشركات المتجهة إلى الإفلاس في نهاية المطاف تتصرف بطريقة، على المدى القصير، يمكن أن يسبب لك أن تفلس نفسك، أو على الأقل، تعاني من خسارة مالية كارثية شخصيا مثل تلك التي عانى منها جو كامبل عندما خسر 144 $، 405. 31 في غمضة عين.

قد يكون هناك مبالغة في المخزون إذا:

1. بيغ أو توزيعات الأرباح المعدلة بيغ راتيو تتجاوز 2

هذه هي اثنان من تلك الحسابات السريعة والقذرة، الخلفية من المغلف التي يمكن أن تكون مفيدة في معظم الحالات، ولكن سيكون دائما تقريبا استثناء نادر أن ينبثق من وقت لآخر. أولا، النظر في النمو المتوقع بعد الضرائب في الأرباح للسهم الواحد، المخفف تماما، على مدى السنوات القليلة المقبلة. بعد ذلك، انظر إلى نسبة السعر إلى الأرباح على السهم. باستخدام هذين الرقمين، يمكنك حساب شيء يعرف باسم نسبة بيج. إذا كان السهم يدفع أرباحا، قد ترغب في استخدام نسبة بيج المعدلة توزيعات الأرباح.

العتبة العليا المطلقة التي يجب على معظم الناس النظر فيها هي نسبة 2. في هذه الحالة، كلما انخفض الرقم كلما كان ذلك أفضل، مع أي شيء في 1 أو أقل يعتبر صفقة جيدة. مرة أخرى، قد تكون هناك استثناءات - المستثمر الناجح مع الكثير من الخبرة قد بقعة تحول في الأعمال الدورية وتقرر توقعات الأرباح هي متحفظة جدا حتى الوضع هو أكثر وردية من يبدو للوهلة الأولى - ولكن للمستثمر الجديد، وهذا العام حكم يمكن أن تحمي ضد الكثير من الخسائر غير الضرورية.

2. إن عائد توزيعات الأرباح هو في أقل 20٪ من المدى التاريخي طويل الأمد

ما لم يمر قطاع الأعمال أو القطاع أو القطاع بمرحلة تغيير عميق سواء في نموذج أعماله أو القوى الاقتصادية الأساسية في العمل، محرك المؤسسة سوف تظهر درجة من الاستقرار مع مرور الوقت من حيث التصرف ضمن مجموعة معقولة إلى حد ما من النتائج في ظل ظروف معينة.أي أن سوق الأسهم قد يكون متقلبا ولكن الخبرة التشغيلية الفعلية لمعظم الشركات، خلال معظم الفترات، هي أكثر استقرارا بكثير، على الأقل قياسها على مدى دورات اقتصادية كاملة من قيمة الأسهم ستكون.

هذا يمكن أن يستخدم لميزة المستثمر. تأخذ شركة مثل شيفرون. إذا نظرنا إلى الوراء عبر التاريخ، في أي وقت كان العائد على أرباح شيفرون أقل من 2. 00٪، يجب أن يكون المستثمرون حذرين حيث أن الشركة مبالغ فيها. وبالمثل، في أي وقت اقترب من 3. 50٪ إلى 4.00٪ المدى، فإنه يبرر نظرة أخرى على أنه بأقل من قيمتها. عائد توزيعات الأرباح، وبعبارة أخرى، كان بمثابة إشارة . وكان ذلك وسيلة للمستثمرين الأقل خبرة لتقريب السعر بالنسبة لأرباح الأعمال التجارية، وتجريد الكثير من التشويش الذي يمكن أن تنشأ عند التعامل مع المعايير المحاسبية المقبولة عموما.

إحدى الطرق التي يمكنك القيام بها هي تحديد عوائد الأرباح التاريخية للشركة على مدى عقود، ثم تقسيم المخطط إلى 5 توزيعات متساوية. وفي أي وقت ينخفض ​​فيه عائد توزيعات الأرباح دون الخمس الأدنى، يجب أن يكون حذرا.

كما هو الحال مع الطرق الأخرى، وهذا واحد ليس مثاليا. الشركات الناجحة تعمل فجأة في ورطة وتفشل. الشركات السيئة تتحول نفسها حول وضرب. في المتوسط، على الرغم من ذلك، عندما تبعها مستثمر محافظ كجزء من محفظة جيدة ذات جودة عالية، ورقاقة، أرباح الأسهم المدفوعة، وقد ولدت هذا النهج بعض نتائج جيدة جدا، من خلال سميكة وثقيلة، والازدهار والكساد، والحرب و السلام. في الواقع، أود أن أذهب إلى حد القول أنه هو أفضل نهج صيغة واحدة من حيث النتائج في العالم الحقيقي على مدى فترات طويلة من الزمن لقد وصلنا عبر. السر هو أنه يجبر المستثمرين على التصرف بطريقة ميكانيكية أقرب إلى طريقة تكلفة الدولار المتوسط ​​في صناديق المؤشر يفعل. تاريخيا، فقد أدى أيضا إلى انخفاض معدل دوران الكثير. وتعني السلبية الأکبر کفاءة ضريبية أفضل وانخفاض التکلفة المستحقة في جزء کبير منه لصالح الاستفادة من الضرائب المؤجلة.

3. هو في صناعة دورية والأرباح هي في أعلى مستوياتها في جميع الأوقات

هناك أنواع معينة من الشركات، مثل بناء المنازل، شركات صناعة السيارات، ومصانع الصلب، التي لها خصائص فريدة من نوعها. هذه الشركات تشهد انخفاضا حادا في الأرباح خلال فترات الانخفاض الاقتصادي، ومعدلات كبيرة في الأرباح خلال فترات التوسع الاقتصادي. عندما يحدث هذا الأخير، يتم تغري بعض المستثمرين من قبل ما يبدو أن الأرباح سريعة النمو، ونسب انخفاض السعر / ه، وفي بعض الحالات، أرباح الدهون.

هذه الحالات تعرف باسم الفخاخ القيمة. انهم حقيقيين. أنها خطرة. فهي تظهر في ذيل دورات التوسع الاقتصادي والجيل بعد جيل، وتجنيد المستثمرين عديمي الخبرة. ويعرف خبراء تخصيص رأس المال الحكيمين ذوي الخبرة أن نسب السعر إلى الأرباح لهذه الشركات أعلى بكثير مما تظهر.

4. العائد على الأرباح هو أقل من 1/2 العائد على سندات الخزينة لمدة 30 عاما

هذا هو واحد من بلدي اختبارات المفضلة للأسهم مبالغ فيها. في الأساس، عندما تتبع في محفظة متنوعة على نطاق واسع، فإنه قد تسبب لك أن تفوت اثنين من الفرص العظيمة ولكن، على التوازن، وقد أسفرت عن بعض نتائج رائعة كما هو تقريبا وسيلة مؤكدة لتجنب دفع الكثير لملكية المحك.وكان شخص ما استخدم هذا الاختبار قد أبحرت من خلال فقاعة 1999-2000 في الأسهم لأنها كانت قد سادس شركات كبيرة مثل وول مارت أو كوكا كولا التداول للحصول على أرباح عبثية 50X!

الرياضيات بسيطة:

30 سنة سندات الخزانة العائد ÷ 2
--------- (مقسوما على) ---------
المخفف بالكامل الأرباح لكل شير

على سبيل المثال، إذا كانت الشركة تكسب $ 1. 00 للسهم الواحد في إبس المخفف، وعوائد سندات الخزانة لمدة 30 عاما هي 5.00٪، فإن الاختبار يفشل إذا كنت دفعت 40 $. 00 أو أكثر لكل سهم. يجب أن يرسل ذلك إشارة حمراء كبيرة قد تكون مقامرة أو لا تستثمر، أو أن افتراضات عودتك متفائلة بشكل غير عادي. في حالات نادرة، قد يكون هذا مبررا، ولكن هذا أمر بالتأكيد خارج القاعدة.

كلما تجاوز عائد سندات الخزانة عائدات الأرباح من 3 إلى 1، يتم تشغيلها للتلال. لقد حدث فقط بضع مرات كل بضعة عقود ولكن هو تقريبا أي شيء جيد. وإذا حدث ما يكفي من الأسهم، فمن المحتمل أن تكون سوق الأسهم ككل مرتفعة للغاية بالنسبة إلى الناتج القومي الإجمالي، أو الناتج القومي الإجمالي، وهو مؤشر تحذير رئيسي على أن التقييمات قد أصبحت منفصلة عن الواقع الاقتصادي الأساسي. وبطبيعة الحال، يجب أن تتكيف مع الدورات الاقتصادية. ه. ز. ، خلال فترة الركود التي تلت الحادي عشر من سبتمبر / أيلول 2001، كان لديك الكثير من الشركات الرائعة التي شهدت عمليات شطب ضخمة لمرة واحدة أدت إلى أرباح شديدة الاكتئاب ونسب هائلة مرتفعة. وقد حلقت هذه المؤسسات نفسها في السنوات التي أعقبت ذلك، لأنه لم يحدث أي ضرر دائم لعملياتها الأساسية في معظم الحالات.

مرة أخرى في عام 2010، كتبت قطعة على مدونتي الشخصية التي تعاملت مع هذا النهج التقييم معين. كان يسمى، ببساطة كافية، "عليك أن تركز على مقاييس التقييم في سوق الأوراق المالية!". الناس لا، على الرغم من. وهم يعتقدون أن المخزونات لا تمثل أصولا مدرة للنقد (حتى لو لم يدفع السهم أي أرباح، طالما أن حصة الملكية التي تمتلكها تولد أرباحا من خلال الأرباح، فإن هذه القيمة سوف تجد طريقها إليك، ومعظمها من المرجح في شكل ارتفاع سعر السهم مع مرور الوقت مما أدى إلى مكاسب رأس المال) ولكن كما تذاكر اليانصيب السحرية، والسلوك الذي هو غامض كما تمزقات أوراكل دلفي. لتغطية الأرض كنا قد مشى معا معا في هذه المقالة، انها كل هراء. انها مجرد النقدية. كنت بعد النقدية. كنت شراء تيار من فواتير الدولار الحالية والمستقبلية. هذا هو. ذلك خط القاع. كنت تريد أسلم، أعلى العائدين، وجمع المخاطر المعدلة من أصول توليد النقد يمكنك وضع جنبا إلى جنب مع وقتك والمال. كل هذه الأشياء الأخرى هي الهاء.

ما الذي يجب على المستثمر القيام به عندما يكون له أو لها مخزون مبالغ فيه؟

بعد أن قلت كل هذا، من المهم أن نفهم الفرق بين رفض شراء الأسهم التي مبالغ فيها ورفض بيع الأسهم التي كنت تعقد لعقد التي حصلت مؤقتا قبل نفسها. هناك العديد من الأسباب التي تجعل المستثمر الذكي لا يبيع مخزونا مبالغ فيه في محفظته، وكثير منها ينطوي على قرارات مقايضة بشأن تكاليف الفرص واللوائح الضريبية.ومع ذلك، فإنه شيء واحد لعقد شيء قد يكون قد نفد 25٪ قبل الخاص بك قيمة متحفظة القيمة المقدرة متحفظ وآخر تماما إذا كنت جالسا فوق جنون كامل على قدم المساواة مع ما كان المستثمرون في أوقات معينة في الماضي.

وهناك خطر كبير أراه للمستثمرين الجدد هو ميل للتجارة. عندما كنت تملك الأعمال التجارية الكبيرة، والتي من المرجح تفتخر ارتفاع العائد على حقوق المساهمين والعائد المرتفع على الأصول، و / أو ارتفاع العائد على رأس المال العامل للأسباب تعلمت عنها في نموذج دوبونت العائد على حقوق المساهمين انهيار، ومن المرجح أن ينمو على مر الزمن قيمة جوهرية . غالبا ما يكون خطأ فظيعا في التعامل مع ملكية النشاط التجاري التي تمتلكها لأنه قد يكون الثمن قليلا من وقت لآخر. نلقي نظرة على عوائد شركتين، كوكا كولا و بيبسيكو، على مدى حياتي. حتى عندما كان سعر السهم متقدما في حد ذاته، كنت قد تم شغلها مع الأسف كنت قد تخلى عن حصتك، تخلي دولار عن بنسات.