لماذا التركيز على السعر إلى نسبة التدفق النقدي؟

يفضل بعض المستثمرين التركيز على نسبة مالية تعرف نسبة السعر إلى التدفق النقدي بدلا من نسبة السعر إلى الأرباح الأكثر شهرة (أو نسبة السعر إلى الربح). الجلوس والاسترخاء، والاستيلاء على فنجان من القهوة لأنك على وشك أن تتعلم كل ما تريد من أي وقت مضى لمعرفة هذه الأداة تقييم الأسهم غالبا ما يتم تجاهلها.

الفرق بين التدفق النقدي والأرباح
لفهم السبب في نسبة السعر إلى التدفق النقدي، يجب أن تفهم بعض المحاسبة.

إن بیان الأرباح والخسائر (أو بیان الدخل کما ھو معروف أکثر) لا یساوي دائما بیان التدفقات النقدیة. فمن الممكن نظريا للشركة أن تبلغ أرباحا ضخمة وتكون غير قادرة على دفع فواتيرها بسبب مشاكل السيولة. (في الواقع، أتذكر سلسلة متاجر واحدة سجلت أرباحا مرتفعة ولكن لم يكن لديها ما يكفي من النقد في متناول اليد لدفع إيجارها التشغيلي وأجبرت على الإفلاس.)

تخيل أنك تمتلك مخبز. لديك $ 100، 000 نقدا لبدء عملك من الميراث. ربما قام والديك أو أجدادك بإنشاء صندوق استئماني. تشتري معدات بقيمة 80 ألف دولار، تاركا 20 ألف دولار نقدا لرأس المال العامل. كنت تتوقع أن تستمر المعدات لمدة 10 سنوات وليس لها قيمة عندما وصلت إلى نهاية تلك الفترة.

على الفور، فإن الميزانية العمومية سوف تظهر 80،000 دولار في الممتلكات والمنشآت والمعدات - التكلفة، 20،000 $ نقدا وأي شيء آخر. في نهاية العام، إذا لم يكن لديك أي مبيعات، فإن بيان الدخل الخاص بك سيظهر 0 $ في الإيرادات، 8000 $ في حساب الاستهلاك (80،000 $ التكلفة - $ 0 قيمة الإنقاذ مقسوما على 10 سنوات = 8000 $ الاستهلاك السنوي) ل خسارة التشغيل قبل الضريبة من 8، 000.

وهكذا، فإن الميزانية العمومية في نهاية السنة الأولى ستكون 20 ألف دولار نقدا و 80 ألف دولار من الممتلكات والآلات والمعدات - التكلفة (يقابلها 8000 دولار في الاستهلاك المتراكم حتى يتسنى للميزانية العمومية يظهر صافي رصيد استهلاك قدره 72 ألف دولار) والأرباح المحتجزة من - 8000 دولار. في كل عام، كنت شطب إضافي 8000 $ حتى تم تخفيض قيمة المعدات في الميزانية العمومية إلى $ 0.

واقع الوضع مختلف كثيرا. أنت لا تخسر $ 8، 000 سنويا. بدلا من ذلك، في السنة الأولى، أنفقت $ 80، 000. لديك فقط 20، 000 $ في البنك. والنتيجة هي أن لديك فعلا 8000 $ أكثر نقدا كل عام من بيان الربح والخسارة تشير. وبمجرد أن تبدأ في توليد الأرباح، فإن نسبة السعر إلى الأرباح ستقلل من مقدار المال الذي أتيحت له في السنوات اللاحقة لوضع العمل في التوسع، في حين أن السعر إلى نسبة التدفق النقدي سيصف بشكل أدق الوضع. هذا لا يعني أن نفقات الاستهلاك ليست حقيقية - هو بالتأكيد، كما وارن بافيت يذكرنا أن خرافية الأسنان لا تدفع النفقات الرأسمالية!

السعر إلى نسبة التدفق النقدي هو أفضل لبعض الصناعات
القواعد المحاسبية أحيانا تسبب أنواعا معينة من الشركات أو الصناعات لتقليل أو المبالغة في الأرباح الحقيقية، مما تسبب في السعر إلى نسبة التدفق النقدي للعمل بشكل أفضل لأغراض التقييم من نظيره، ونسبة السعر إلى الأرباح. اتخاذ شركة الأدوية، وهو مطلوب لمصروفات كميات هائلة من البحث والتطوير عندما يتم تطوير المخدرات. يمكن للمرء أن يجعل حجة مقنعة أن هذه النفقات لا ينبغي أن تؤخذ في كل مرة، ولكن بدلا من ذلك انتشرت من الفترة التي يتم فيها بيع الدواء لأنه يعادل شراء معدات للمخبز الخاص بك.

ومع ذلك، فإن القواعد الحالية تتطلب أن يتم شطب جزء كبير من التكلفة كمصروفات عند تكبدها، وهذا يعني أن السنوات الأولى في تطوير المنتجات تميل إلى إظهار أرباح منخفضة جدا، أو في بعض الحالات حتى خسائر فادحة، مع تضخم الأرباح نحو النهاية.

عند دراسة استثمار محتمل، هذا ليس أمرا صغيرا. وسوف تكون نسبة السعر إلى الأرباح لشركة أدوية أقل فائدة من نسبة السعر إلى التدفق النقدي نتيجة لهذه القواعد المحاسبية. لهذا السبب كثيرا ما تسمع محللي وول ستريت يتحدثون عن دورة حياة براءات الاختراع المخدرات. وهي تقوم بإجراء تعديلات على الأدوية التي كانت قيد التطوير، والأدوية التي ستخضع قريبا للمنافسة العامة، وعوامل أخرى حتى تتمكن من تقدير الأموال المتاحة للمساهمين خلال أي سنة مالية معينة.

وهكذا، فإن نسبة السعر إلى الأرباح هي ببساطة ليست مفيدة في مثل هذه الحالة.

سوف توفر نسبة السعر إلى التدفق النقدي فكرة أفضل عن مقدار الأموال المتاحة للإدارة لمزيد من البحث والتطوير، ودعم التسويق، وتخفيض الديون، وتوزيعات الأرباح، وإعادة شراء الأسهم، وأكثر من ذلك. للحصول على أفضل النتائج، من المرجح أن يكون المحلل الجيد متوسط ​​عدة سنوات، ربما بقدر دورة عمل كاملة كاملة، من بيانات التدفقات النقدية للحصول على معدل معدل إلى نسبة التدفق النقدي التي تأخذ بعين الاعتبار دورة التطوير الكاملة للعديد من الأدوية أو المنتجات.

حساب السعر إلى نسبة التدفق النقدي
يتم حساب نسبة السعر إلى التدفق النقدي بأخذ سعر السهم الحالي وتقسيم إجمالي التدفق النقدي من العمليات الموجودة في بيان التدفقات النقدية. يفضل بعض المستثمرين استخدام السعر المعدل إلى نسبة التدفق النقدي بناء على شيء يعرف باسم التدفق النقدي الحر. وهو يعدل للنفقات مثل الاستهلاك والإهلاك والتغيرات في رأس المال العامل والنفقات الرأسمالية. في الواقع، في أعمالي الخاصة لن أدرس أبدا استخدام أي شيء آخر غير صيغة التدفق النقدي الحر لأنها تشير بدقة أكبر إلى الحالة الاقتصادية الأساسية للأعمال التجارية أو الأصول.

استخدام السعر إلى نسبة التدفق النقدي إلى قيمة الأسهم
يتراوح متوسط ​​السعر إلى نسبة التدفق النقدي من الصناعة إلى الصناعة. وبالنسبة للشركات العاملة في مجال الأنشطة الرأسمالية الكثيفة مثل شركات السيارات والسكك الحديدية، سترى أسعارا أقل بكثير لمضاعفات التدفق النقدي لأن المستثمرين يعرفون أن جزءا كبيرا من الأموال سيتعين تسديده مرة أخرى إلى المعدات والمرافق والمواد ، والأصول الثابتة وإلا سوف تتضرر الشركة.تخيل، على سبيل المثال، إذا توقفت شركة سيارات تحديث مصانعها - في مرحلة ما، والسيارات ببساطة لا يمكن أن يتم!

ومن ناحية أخرى، تسمح صناعات مثل البرمجيات بأسعار أعلى بكثير لنسب التدفق النقدي نظرا لانخفاض متطلبات رأس المال لديها. مرة واحدة وقد تم تطوير المنتج، والتكلفة الحقيقية الوحيدة هي قطعة رخيصة من البلاستيك (دفد أو سد) لوضع البرنامج على والكرتون للمربع.