كيف تنوع الكثير؟

هل سبق لك أن تساءلت، "كم تنويع ما يكفي؟". إنها مسألة تضرب المستثمرين الجدد في كثير من الأحيان، خاصة عندما يدركون المزايا الرياضية القوية للتنويع. فإنه يوفر الحماية ليس فقط على الجانب السلبي في حالة الأعمال الفردية تدير في ورطة ولكن أيضا، قليلا من تذكرة اليانصيب على الجانب الصعودي كما أن هناك فرصة متزايدة واحدة من المقتنيات الخاصة بك سوف تتحول إلى أداء النجم مثل هوم ديبوت، وال -Mart، أو مايكروسوفت، وسحب كامل معدل النمو السنوي المركب من صافي قيمة عائلتك صعودا معها.

- 1>>

لحسن الحظ بالنسبة لنا جميعا، وقد نظرت الأكاديميين في هذه القضية جدا للأجيال، وصلت إلى مجموعة ضيقة إلى حد ما من إجمالي الأسهم التي تحتاج إلى أن تعقد في محفظة استثمارية لتحقيق أقصى قدر من فوائد التنويع.

دعونا نلقي نظرة إلى الوراء في تاريخ النقاش تنويع سوق الأسهم من خلال النظر في الدراسات الرئيسية الأربعة التي من المرجح أن تواجه في الجامعات الحديثة اليوم.

- 2>>

إيفانز أند آرتشر المحسوبة 10 الأسهم كانت تنويع كاف في عام 1968

كما يعلم كل طالب التمويل (وكل ما يقرب من كل كتاب التمويل يسعى لتذكيرك)، وهي المرة الأولى أي عمل أكاديمي جاد في حاول العالم الحديث الإجابة على السؤال، "كم تنويع ما يكفي؟" في ديسمبر 1968 عندما نشر جون ل. إيفانز وستيفن ه. آرتشر دراسة تسمى التنويع وتقليل التشتت: تحليل تجريبي في مجلة المالية ، المجلد 23، العدد 5، الصفحات 761-767.

- 3>>

واستنادا إلى عملهم، اكتشف إيفانز وآرتشر أن محفظة كاملة الدفع بدون ديون (قراءة: لا يوجد اقتراض هامشي) مع ما لا يقل عن 10 أسهم تم اختيارها عشوائيا من قائمة تضم 470 شركة أن البيانات المالية الكاملة المتاحة للعقد السابق (1958-1967) كانت قادرة على الحفاظ على انحراف معياري واحد فقط، مما يجعلها مطابقة تماما لسوق الأوراق المالية ككل.

ويعرف هذا النهج في اختيار الشركات العشوائية دون أي اعتبار للتحليل الأمني ​​الأساسي، بما في ذلك بيان الدخل ودراسة الميزانية العمومية، باسم "التنويع الساذج" في الأدبيات الأكاديمية. المستثمر الذي يمارس فيه يمارس تقريبا الحكم البشري الصفر ولا يفرق بين الأعمال التجارية مثل السلع والشركات ذات قيمة امتياز عالية. ولا يميز بين الشركات الغارقة في الديون وأولئك الذين لا يدينون بأي شخص فلسا واحدا ولديهم أطنان من النقود يجلسون من أجل المزيد من الأمان، مما يجعل من الممكن أن نعيش حتى الكساد العظيم.

جوهر النتائج التي توصلوا إليها: مع زيادة التنويع من خلال إضافة وظائف إضافية إلى محفظة الأسهم، فإن التقلبات (التي تعرف بأنها مخاطر) تنخفض.ومع ذلك، هناك نقطة التي إضافة اسم إضافي إلى قائمة الاستثمار يوفر فائدة قليلة جدا ولكن يزيد من النفقات، وخفض العائد. وكان الهدف هو إيجاد عتبة الكفاءة هذه.

ماير ستاتمان يعتقدون أن إيفانز وآرتشر كانا مخطئين في عام 1987، وقد أخذت 30-40 مخزونا لديها تنويع كاف

بعد ما يقرب من عشرين عاما، نشر ماير ستيتمان كم عدد الأسهم التي تقدم محفظة متنوعة؟ في مجلة التحليل المالي والكمي، المجلد 22، رقم 3، أيلول / سبتمبر 1987 ، وأصر على أن إيفانز وآرتشر كانوا مخطئين.

وأعرب عن اعتقاده بأنه بالنسبة للمستثمر الخالي من الديون، فإن الحد الأدنى لعدد مراكز الأسهم لضمان التنويع الكافي هو 30. أما بالنسبة لأولئك الذين يستخدمون الأموال المقترضة، فقد كان 40 بلدا كافيا.

كامبل، ليتاو، مالكيل، و شو نشر ورقة في عام 2001 الإصرار زيادة تقلب الأسهم مطلوب تحديث ل إيفان و آرتشر لأن 50 الأسهم المطلوبة الآن

في ما هو الآن دراسة معروفة من فبراير 2001 العدد مجلة المالية ، المجلد الخامس، رقم 1، جون ي. كامبل، مارتن ليتاو، بيرتون ج. مالكيل، ويكسيا شو، نشرت دراسة تسمى هل أصبحت الأسهم الفردية أكثر تفاؤلا؟ الاستكشاف التجريبي للمخاطر غير المنتظمة . ونظرت في دراسة تنويع إيفانز وآرتشر الأصلية وحاولت إعادة تشغيل النتائج في أسواق الأسهم. وخلص إلى أن التقلب قد أصبح مرتفعا بما فيه الكفاية أن تحقيق نفس الفوائد التناسبية النسبية يتطلب حافظة لا تقل عن 50 من الأسهم الفردية.

دوميان، لوتون، و راسين غيرت تعريف المخاطر إلى أفضل العالم الحقيقي متري واختتم، في أبريل من عام 2006، أن حتى 100 الأسهم لم تكن كافية

نشرت أخيرا في نوفمبر 2007 على صفحات 557-570 مراجعة مالية بعد الانتهاء من السنة السابقة، دراسة حصلت على الكثير من الاهتمام تسمى التنويع في محافظ الأسهم الفردية: 100 الأسهم ليست كافية ، غيرت تعريف المخاطر إلى أكثر ذكاء بكثير، والتقييم في العالم الحقيقي. بدلا من النظر في كم تقلبت محفظة معينة - وهي خطوة أشيد كما جعلت من الواضح تماما بلدي رأي مهني قوي بدلا من أن بيتا كقياس المخاطر الثور الكامل إلا في عدد قليل من الحالات - سعى لمعرفة عدد الأسهم كانت ضرورية للاستفادة من التنويع الساذج لبناء محفظة لا تقل عن سعر الخزانة الخالية من المخاطر على مدى فترة عقد من عقدين؛ في هذه الحالة، 1985-2004. وقد قامت الدراسة ببناء محافظ عشوائية تضم 000 1 شركة كبيرة وذات تداول عام في الولايات المتحدة.

الاستنتاج؟ ولتقليل فرصك في التراجع بنسبة 99٪، مما يشير إلى خطر الفشل من 1 إلى 100، كان من الضروري أن تشمل الحافظة المجمعة عشوائيا 164 شركة.

إذا ذهبت مع محفظة 10 أسهم، كان لديك احتمال 60٪ من النجاح، وهذا يعني فرصة 40٪ الفشل.

إذا ذهبت مع محفظة 20 أسهم، كان لديك احتمال 71٪ من النجاح، وهذا يعني فرصة 29٪ الفشل.

إذا ذهبت مع محفظة 30 أسهم، كان لديك احتمال 78٪ من النجاح، وهذا يعني فرصة 22٪ من الفشل.

إذا ذهبت مع محفظة 50 أسهم، كان لديك احتمال 87٪ من النجاح، وهذا يعني فرصة 13٪ الفشل.

إذا ذهبت مع محفظة الأسهم 100 المذكورة في عنوان الدراسة، كان لديك احتمال 96٪ من النجاح، وهذا يعني فرصة 4٪ الفشل. قد لا يبدو ذلك كثيرا، ولكن عندما نتحدث عن مستوى معيشتك، وهذا يعادل احتمالات 1 في 25 من العيش على رامين. هذا ليس، بالضبط، كيف تريد أن تنفق سنوات الذهبي الخاص بك، وخاصة إذا كنت تخطط على التقاعد الغني.

إن الانتقادات الشديدة لدراسات التنويع مبررة، على الرغم من أنها لا تزال معلوماتية إلى حد ما في ظل ظروف محدودة

واحدة من الانتقادات الشديدة التي واجهتها في الدراسة التي نشرت في عام 2007 هي أنها سحبت من مجموعة أكثر خطورة من الاستثمارات المحتملة من آرتشر و إيفانز 1968 الدراسة. أذكر أن آرتشر وإيفانز كانت بعيدة أكثر انتقائية في عملية الفحص الأولية. فهي عالقة بأكبر عدد كبير من الشركات) حيث أن الشركات الكبيرة، بحكم طبيعتها، تفشل بشكل أقل تواترا، وتحظى بإمكانية أكبر للوصول إلى أسواق رأس المال، من المرجح أن تكون قادرة على جذب المواهب الالزمة للحفاظ على نفسها واالزدهار، ورؤية السفينة محقة إذا كانت الأمور تسير بشكل سيء، مما أدى إلى انخفاض معدلات التخلص من كارثة من الأسهم مع القيمة السوقية الصغيرة). ثم قاموا بإزالة أي شركة لم يكن لديها سجل حافل منذ عقد من الزمن لتجنب ميل وول ستريت إلى الوعود واعدة الشركات الجديدة التي لا يمكن أن تقدم.

هذان العاملان وحدهما يعنيان أن حوض السباحة الذي كان من خلاله آرتشر وإيفانز يقومان ببناء محافظهما التنويع الساذجة كانا متفوقين إلى حد كبير على تلك المستخدمة في الدراسة الأحدث. وينبغي أن يفاجئ أي شخص الذي كان جيدا بشكل معقول في الرياضيات في المدرسة الثانوية أن المزيد من التنويع كان ضروريا حيث انخفضت نوعية المرشحين المحتملين في التجمع بشكل سريع. كان ينبغي أن يكون مفروغا منه لأي شخص لديه خبرة في العالم الحقيقي. احتمال تصنيع القوارب الصغيرة وغير المعروفة التي تفلس هي أعلى بشكل كبير من شركة مثل إكسون موبيل أو جونسون & جونسون الذهاب التمثال. الأرقام واضحة.

في حين أن مثل هذه الدراسة التنويع يمكن أن تكون مفيدة لشركات مثل تشارلز شواب التي تتحرك نحو إلكترونيا تجميعها (قراءة: لا حكم بشري) محافظ الأوراق المالية، فهي كلها غير مجدية للمستثمر ذكي منضبطة بشكل معقول.

شك في ذلك؟ النظر في الآثار إذا كانت النتائج صحيحة. وبالنظر إلى أنه اعتبارا من هذا المساء، فإن أكبر 25 سهما تمثل التركيز التالي في مؤشرات سوق الأسهم التالية:

• مؤشر داو جونز الصناعي = 93. 89٪ من الأصول
• مجمع ناسداك = 46. 66٪ من الأصول
• و S & P 500 = 30. 32٪ من الأصول

كيف، إذن، هو عمل الأكاديميين الموهوبين مثل الدكتور جيريمي جي سيجيل في وارتون ممكن عندما يظهر على مدى كل 17 عاما، الأسهم قد ضرب التضخم -العودة المعدلة من السندات؟بسيطة: المؤشرات الرئيسية لديها ما يصل إلى تعديلات نوعية خبز في منهجيتها. الناس العاديين لا تأخذ ثبة ورمي قال ثبة في قائمة الأسماء، وبناء محفظة بهذه الطريقة. (إذا ما فعلوا ذلك، فسوف ينفصلون تماما عن نسب الواقع من حيث حقيقة أن الأموال يتم صرفها بالتساوي عبر المؤسسات ذات المستويات المنخفضة من تعويم الأسهم، وبعبارة أكثر بساطة، إذا وضع جميع المستثمرين 1/500 من أصولهم في شركة أبل بقيمة 700 مليار دولار و 1/500 من أصولها إلى شركة الولايات المتحدة للصلب، حيث بلغت قيمتها السوقية 6 مليارات دولار، ولم تتمكن الأخيرة من استيعاب أوامر الشراء، وسيتم إرسال الأسهم إلى المدار بدون مبرر، ، سوف تتداول بخصم حاد لقيمتها الجوهرية).

مؤشر داو جونز، الذي ضرب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى حياتي بنسبة لا تقل عن 50 إلى 100 نقطة أساس في السنة (التي تضيف إلى المال الحقيقي عندما كنت ' تتحدث عن عقود متعددة) من قبل محرري وول ستريت جورنال . فقط أكبر، وأكثر ربحية، وتمثيل الشركات في العالم جعله على القائمة. فمن قاعة الأسهم الأسهم الزرقاء من الشهرة.

مؤشر ناسداك ومؤشر ستاندرد اند بورز 500 هما مؤشران مرجحان للسوق، أي أنهما الأكبر والأكثر ربحا تقريبا، ما لم نكون في فقاعة سوق الأسهم، فإن الشركات تحصل على أعلى مستوى من الأرباح وتشكل نسبة غير متناسبة من المالكين "الأصول الجماعية.

هذا ليس كل شيء. ويظهر عمل سيجيل على وجه الخصوص أن حافظة متساوية الوزن من أصل S & P 500 الأصلية في عام 1957 التي عقدت مع أي تعديلات لاحقة فاز الفعلي S & P 500 لأسباب مختلفة انه وضعت في له واسعة وهو ما يدل على سلامة العالم الحقيقي التي أثبتت بالفعل من جانب الشركات الكبيرة بالمقارنة مع نظرائها الأصغر حجما.

في النهاية، إذا كنت تريد أن تعرف كم تنويع يكفي، انظروا إلى بنيامين غراهام

أين يترك لنا ذلك؟ مثل العديد من مجالات التمويل الأخرى، يمكن تلخيصها على النحو التالي: بنيامين غراهام كان على حق. غراهام، الذي أراد المستثمرين لامتلاك 15 إلى 30 أسهم، وأصر على سبعة اختبارات دفاعية. خذ الوقت الكافي لتشغيل الرياضيات وتجد أن منهجيته على نحو فعال، وبأسعار رخيصة، خلقت نفس المصاطب التي تتمتع بها مؤشرات البورصة الرئيسية، مما أدى إلى انخفاض كبير في معدلات الفشل مع معدلات مماثلة تقريبا من التركيز.

ما هي هذه الاختبارات السبعة؟

1. حجم المؤسسة كاف
2. حالة مالية قوية بما فيه الكفاية
3. استقرار الأرباح
4. سجل توزيعات أرباح
5. نمو أرباح ثابت
6. متوسط ​​السعر إلى الأرباح نسبة
7. نسبة معتدلة من السعر إلى الأصول

لم يكن غراهام مؤمنا في التنويع الساذج. أراد مقاييس راسخة وعقلانية. على سبيل المثال، أداء أسهم شركات الطيران مقابل الأسهم الاستهلاكية الأساسية خلال نصف القرن الماضي. إن احتمالية إعلان اإلفالس في المجموعة السابقة على مدى فترة 50 سنة، بسبب التكاليف الثابتة واإليرادات المتغيرة مع عدم وجود قوة تسعير إجمالية، أعلى بشكل جذري.في المقابل، فإن السلع الأساسية الاستهلاكية تتمتع هياكل التكلفة أكثر متغير بكثير، عوائد ضخمة على رأس المال، وقوة التسعير الحقيقية. إذا كان كلاهما يتداول على أرباح 15x، قد غراهام يصر بأدب كنت ضعاف إدراكيا للنظر فيها على قدم المساواة المرشحين التنويع جذابة. إزالة شركات الطيران من المعادلة، على الرغم من أنك سوف تفوت العام مذهلة في بعض الأحيان مثل عام 2015 عندما انخفضت أسعار الطاقة مما تسبب في أسعار الأسهم إلى الضعف تقريبا، هو أقرب شيء إلى اليقين الرياضي كنت تسير للحصول على في عالم التمويل أن معدلات العائد الخاص بك 25-50 سنة زيادة.

العديد من المستثمرين المحترفين يعرفون ذلك. لسوء الحظ، فإن أيديهم ملزمة لأنهم يحكمون من قبل عملاء على المدى القصير الذين هم مهووسين من سنة إلى أخرى، أو حتى شهرا إلى شهر المعايير. إذا كانوا يحاولون التصرف بطريقة أكثر عقلانية، سيتم إطلاقهم. وقليل منهم سيبقون بالطبع معهم.

من الواضح، يمكنك دائما تملك 100 أسهم إذا أردت. انها أسهل بكثير في عالم من اللجان منخفضة التكلفة. الناس تفعل ذلك دائما. توفي حارس في فيرمونت العام الماضي وترك ثروة 8 ملايين $ تنتشر عبر ما لا يقل عن 95 شركة. بدلا من ذلك، يمكنك تجاهل كل هذا وشراء صندوق فهرس حيث هناك خمسة أسباب على الأقل هي على الأرجح أفضل خيار على الرغم من التغييرات المنهجية على مدى العقود القليلة الماضية التي تغير جذريا في طبيعة المنتج.