كيفية تقييم الأسهم بالتجزئة: الجزء الثاني (بيج، القيمة الدفترية)

في الجزء الأول من هذه السلسلة المكونة من جزأين، غطينا نسبة السعر إلى الربحية؛ وهي أداة تقييم تستخدم على نطاق واسع وهي محدودة إلى حد ما عندما يتعلق الأمر بأسهم التجزئة. في الجزء الثاني سوف نقوم بتغطية أدوات التقييم الأخرى التي يجب أن يعرفها المستثمرون، ومناقشة مدى جدواها في تقييم أسهم التجزئة.

العوملة في النمو

في حين أن نسبة السعر إلى الربحية مفيدة، فإنها تخبرنا فقط عن مدى كفاية المخزون مقارنة بأرباح العام الماضي.

في تجارة التجزئة، والتي تخضع للأهواء المتغيرة للمستهلكين، نتائج العام الماضي قد لا تخبرنا كثيرا. أحد الحلول الواضحة لهذه المشكلة هو عامل النمو في المعادلة.

أبسط طريقة للقيام بذلك هي من خلال "P / E إلى الأمام"، وهو P / E الذي يستخدم الأرباح المتوقعة على مدى الأشهر ال 12 المقبلة (بدلا من صافي الدخل في العام السابق). ستدرج معظم المواقع الاستثمارية قائمة السعر / الأرباح في صفحة الأسهم؛ يتم احتسابها بقسمة سعر السهم على السهم المتوقع.

أداة تقييم شعبية أخرى هي عوامل النمو هي نسبة النمو إلى الربح أو نسبة بيج. جعل بيج شعبية من قبل المستثمر الأسطوري بيتر لينش، عوامل معدل النمو المتوقع للسهم. وعادة ما يتم حسابه بقسمة نسبة السعر إلى الربحية للسهم حسب معدل النمو المتوقع له، على مدى العام المقبل (على الرغم من أنه يتم استخدام إسقاط لمدة خمس سنوات في بعض الأحيان).

مع بيج، ارتفاع P / E الأسهم يمكن أن تكون أرخص من واحد منخفض.

إذا كان السهم لديه مكرر ربحية 20، مع معدل نمو 20٪، فإن هذا السهم سيكون بيج من 1. تداول الأسهم الأخرى في P / E من 10، مع 5 ٪ معدل النمو، سيكون لها بيج من 2. وبالتالي، فإن السهم مع انخفاض P / E (10) سيكون أكثر تكلفة.

في حين أن كلا من بيج و P / E العاملان في النمو، فإنهما أيضا مشكلتان.

كلاهما يعتمد على تقديرات المحللين لإجماع الأرباح ومعدلات النمو المستقبلية، والتي غالبا ما تكون غير دقيقة ومليئة بالتحيزات على أساس الأداء السابق. لذلك استخدامها كدليل، لا تفشل آمنة، والنظر في توقعات النمو نطاق فضفاض، بدلا من ضمان.

نسبة P / S

واحدة أداة التقييم الأساسية النهائية هي نسبة السعر إلى المبيعات، أو نسبة P / S. و P / S، مثل P / E، لا يأخذ النمو في الاعتبار، لكنه لا يزال أداة قيمة لأسهم التجزئة. تقيس نسبة السعر إلى الربح (P / S) تقييم السهم حسب إيراداته العليا وليس الأرباح. للحصول على P / S الشركات، وتقسيم سعر السهم من خلال مبيعاتها على مدى اثني عشر شهرا (تم) الفترة. ومثل معظم أدوات التقييم، كلما انخفض العدد، كان ذلك أفضل.

أنصار P / S مثل حقيقة أنه يستبعد الأرباح، والتي يمكن أن تتقلب بسبب رسوم لمرة واحدة وأسهل للتلاعب من المبيعات. وقد تكون نسبة السعر إلى الربح أكثر فائدة في البيع بالتجزئة مقارنة بالقطاعات الأخرى، ولا سيما بالنسبة لأسهم نمو التجزئة.

على سبيل المثال، نلقي نظرة على الأمازون. كوم. وقد التضحى بائع التجزئة على الانترنت عمدا أرباحها في السنوات الأخيرة، من خلال خفض أسعارها تستثمر بكثافة في أعمالها، لسرقة حصتها في السوق من مجموعة واسعة من المنافسين.

الأمازون لا يزال في وضع النمو، لذلك يقدر حصة السوق على الأرباح. وبالنظر إلى هذه الحقيقة، بدا الأمازون أكثر بريسير من قبل P / E لها من P / S.

ما هو المفقود؟

إحدى أدوات التقييم الشائعة التي تم حذفها من هذه السلسلة هي القيمة الدفترية. القيمة الدفترية، التي اشتهر بها بن غراهام، والد قيمة الاستثمار، هو قيمة أصول الشركات. تقسم نسبة السعر إلى الكتاب الشائعة سعر السهم حسب قيمته الدفترية. مثل P / E، بيج، و P / S، وانخفاض عدد هو، كلما كان ذلك أفضل.

ولكن القيمة الدفترية ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية محدودة الاستخدام عندما يتعلق الأمر بمخزون التجزئة، وذلك لعدة أسباب.

ليس جميع تجار التجزئة يحملون أصولا ملموسة، مثل الرافعات والعقارات. في حين أن هذه "الأصول" قد تبدو أكثر قيمة من الأصول غير الملموسة في الميزانية العمومية، فإنها غالبا ما تكون عبئا كبيرا. فقد تمكنت نيتفليكس، على سبيل المثال، من وضع بومبلاستر خارج نطاق نشاطها التجاري لأنه لم يكن لديه التكاليف العامة لأصول "بلوكبوستر" في بلوكبوستر. وكانت المخزونات، كما اتضح، مسؤولية مقنعة كأصل. تيل في نهاية القريب، بدا القنبلة أكثر جاذبية على أساس القيمة الدفترية من نيتفليكس.
بعض شركات البيع بالتجزئة مثل نايك تحمل قيمتها في علامتها التجارية. لا يتم قياس العلامة التجارية القوية بالقيمة الدفترية الملموسة، ومن الصعب تقديرها بشكل عام، ولكن العلامة التجارية نايك هي أكثر قيمة بكثير من أي من أصولها الملموسة.

مع ذلك في الاعتبار، قد ترغب في تخطي القيمة الدفترية في تحليل الأسهم التجزئة. الأدوات الأخرى التي ناقشناها هي قطع من لغز التقييم المعقدة. لا شيء منها دقيق تماما، وقد ينتهي بك الأمر باستخدام كل منهم، أو أدوات أكثر تعقيدا، في التحليل الخاص بك. التقييم، مثل كل الأشياء الاستثمار، هو جزء متساوي الفن والعلوم. ستشيرك النقاط الأساسية في الاتجاه الصحيح، ولكن في النهاية سيكون عليك إجراء المكالمة على ما هو (أو ليس) سعر عادل للأسهم.