التقلبات السيادية والتقشف - الاستثمار العالمي

افتراضات المستهلكين هي حد شائع إلى حد ما. يبدأ الدائنون في إرسال الرسائل وإجراء المكالمات الهاتفية، وإذا لم يحدث شيء، يمكن الحصول على الأصول في بعض الأحيان استعادتها. ولكن، ماذا يحدث عندما يتخلف بلد بأكمله عن سداد ديونه؟ والمثير للدهشة أن معظم البلدان قد تعثرت مرة واحدة على الأقل في حياتها، على الرغم من أنها قد لا تكون معرفة مشتركة بين مواطنيها أو المستثمرين.

من فرنسا في عام 1558 إلى الأرجنتين في عام 2001، فإن مئات البلدان قد تعثرت أو أعادت هيكلة ديونها على مر التاريخ.

- 1>>

وقد تفاوتت تداعيات هذه التعثرات من حالة غير متوقعة (مثل التقصير الفني) إلى انخفاض كبير في اقتصادها مع آثار عميقة طويلة الأجل لا تزال مستمرة حتى يومنا هذا.

في هذه المقالة، سوف نلقي نظرة على بعض التخلف السيادية الشهير، ما حدث للبلدان، وكيف يمكن للمستثمرين التنبؤ بالمشاكل مقدما.

-

<> <> <> <> <> <> كان فيليب الثاني من إسبانيا أول عجز سيادي رئيسي في 1557 وتعثر بلده ثلاث مرات أخرى بسبب التكاليف العسكرية وانخفاض قيمة الذهب. السبب؟ وتبين أن الملك كان يدفع حوالي 50٪ من الفائدة السنوية على القروض الجديدة قبل التخلف عن السداد. ومنذ ذلك الحين، تعثرت البلاد 15 مرة بين 1557 و 1939 لأسباب مختلفة.

- 3>>

تعثرت المكسيك على ديونها في أعقاب أزمة البيزو في عام 1994. إن تخفيض قيمة البيزو بنسبة 15٪ بالنسبة للدولار الأمريكي دفع المستثمرين الأجانب إلى سحب رأس المال بسرعة وبيع الأسهم.

وفي الوقت نفسه، اضطرت الحكومة لشراء الدولار الأمريكي مع بيزو مخفضة القيمة لسداد الديون الوطنية. وتم في نهاية المطاف إنقاذ البلاد من خلال قرض بقيمة 80 مليار دولار من عدة بلدان.

ومن الأمثلة الحديثة على ذلك الأرجنتين، التي تعثرت على ديونها في أواخر عام 2001 على 132 مليار دولار في شكل قروض. ويمثل المبلغ السابع من كل الأموال التي اقترضها العالم الثالث في ذلك الوقت.

بعد فترة من عدم اليقين، اختارت البلاد تخفيض قيمة عملتها، وتمكنت في نهاية المطاف من التعافي مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنحو 90٪ على مدى تسع سنوات منذ ذلك الحين.

ماذا يحدث بعد الافتراضي؟

تميل البلدان إلى أن تكون مختلفة جدا عن الشركات أو الأفراد. وبدلا من الخروج من العمل، تواجه البلدان عددا من الخيارات. وفي كثير من الأحيان، تقوم البلدان ببساطة بإعادة هيكلة ديونها إما بتمديد تاريخ استحقاق الدين أو تخفيض قيمة عملتها لجعلها أكثر تكلفة.

وفي أعقاب ذلك، تمر بلدان كثيرة بفترة تقشف تقريبية تليها فترة من النمو المستأنف (وأحيانا السريع). فعلى سبيل المثال، إذا خفض بلد ما عملته لتسديد ديونه، فإن انخفاض قيمة العملة يجعل منتجاتها أرخص للتصدير ويساعد صناعتها التحويلية، مما يساعد في نهاية المطاف على دفع اقتصادها وتسهيل سداد الديون.

كانت أيسلندا استثناء ملحوظا في عام 2008 عندما سمحت لأكبر البنوك بانهيارها دون أن تنفقها بمساعدة أجنبية. وقد فقد أكثر من 50 ألف مواطن مدخرات حياتهم وازدادت استقرار الاقتصادات الدولية، لكن البلاد تعافت بسرعة وانتعش ناتجها المحلي الإجمالي إلى معدل نمو بلغ 3٪ بحلول عام 2012. وأشار العديد من الاقتصاديين إلى البلاد كنموذج للمستقبل.

يقرض المقرضون في نهاية المطاف مرة أخرى حتى في معظم البلدان التي لا تتمتع بالائتمان لأنهم عادة لا يفقدون كل شيء - كما هو الحال في الأعمال التجارية أو الإفلاس الشخصي. وبدلا من ذلك، تميل البلدان إلى إعادة هيكلة الديون (وإن كانت بعبارات غير مؤاتية) وستكون لديها دائما أصول لاستعادة الطريق. فبعد كل شيء، لا يمكن لأي بلد أن يغلق أبوابه إلى الأبد.

توقع الافتراضات السيادية

من الصعب جدا التنبؤ بالتخلف عن السداد السيادي، حتى عندما تبدو الأمور قاتمة بالنسبة لبلد ما. على سبيل المثال، حذر المحللون من الدين العام الياباني لمدة 15 عاما على الأقل، لكنه لا يزال يقف على أكثر من 200٪ من الناتج المحلي الإجمالي مع انخفاض سعر الفائدة من عندما تم تخفيضه لأول مرة في عام 1998. وبالمقارنة، فإن العديد من البلدان التي تعثرت لديها فعل ذلك في أقل من 60٪ من الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي!

الحكومات تميل إلى التقصير لأسباب مختلفة، تتراوح بين الانعكاس البسيط لتدفقات رأس المال العالمية إلى ضعف الإيرادات.

ولكن العديد من التخلف عن السداد السيادي يعجل بأزمة مصرفية. وقد أظهرت الدراسات أن الدين العام ينمو بنحو الثلثين في السنوات التي تلت الأزمة، في حين أن الأزمة في بلد غني يمكن أن تغير بسرعة تدفقات رأس المال في البلدان الطرفية.

يجب على المستثمرين الدوليين إبقاء هذه النقاط في الاعتبار عند تحليل الاستثمارات المحتملة في جميع أنحاء العالم.

نقاط الوجبات الجاهزة

تعثرت معظم البلدان مرة واحدة على الأقل في حياتها، حيث تعثرت بعض البلدان أكثر من 10 مرات منذ 1500s.

• بدلا من الخروج من العمل، تواجه البلدان عددا من الخيارات وغالبا ما تكون بسيطة إعادة هيكلة ديونها بدلا من عدم دفعها على الإطلاق.
• الحكومات تميل إلى التقصير لأسباب مختلفة، تتراوح بين الانعكاس البسيط لتدفقات رأس المال العالمية إلى ضعف الإيرادات.