ما هو الكفالة وكيف يعمل؟

معظم الناس على دراية بعمليات الإنقاذ في أعقاب الأزمة الاقتصادية العالمية عندما أجبرت حكومات كثيرة على إنقاذ المؤسسات الخاصة. ولكن، هناك مصطلح آخر أصبح شائعا بشكل متزايد في وسائل الإعلام المالية - "الكفالة". ويعكس هذا المصطلح نهجا جديدا يستخدم كبديل لعمليات الإنقاذ التي أصبحت غير شعبية بين المواطنين في جميع أنحاء العالم.

في هذه المقالة، سوف نلقي نظرة على ما هو الكفالة وما يعنيه بالنسبة للبلدان والشركات والمستثمرين، وكذلك كيف يختلف عن الإنقاذ.

- <>>

الكفالة مقابل الكفالة

تحدث عمليات الإفراج عندما يقوم المستثمرون الخارجيون، مثل الحكومة، بإنقاذ المقترض عن طريق ضخ المال للمساعدة في سداد الديون. فعلى سبيل المثال، وفر دافعو الضرائب الأميركيون رؤوس الأموال لكثير من المصارف الأمريكية الكبرى خلال الأزمة الاقتصادية لعام 2008 من أجل مساعدتهم على سداد مدفوعات ديونها والبقاء في أعمالهم، بدلا من أن يتم تصفيتها للدائنين. وقد ساعد ذلك على إنقاذ الشركات من الإفلاس، مع تحمل دافعي الضرائب المخاطر المرتبطة بعدم قدرتهم على سداد القروض.

- 2>>

وفقا ل ذي إكونوميست، المجلة التي صاغت مصطلح "الكفالة"، يحدث الكفالة عندما يضطر دائنو المقترض إلى تحمل بعض العبء من خلال وجود جزء من ديونهم شطب. فعلى سبيل المثال، اضطر حائزي السندات في المصارف والمودعين القبرصيين الذين يربو عددهم على 000 100 يورو في حساباتهم إلى شطب جزء من حيازاتهم. هذا النهج يلغي بعض المخاطر لدافعي الضرائب عن طريق إرغام الدائنين الآخرين على المشاركة في الألم والمعاناة.

في حين أن كل من الكفالة والإفراج مصممة للحفاظ على المؤسسة المقترضة واقفا على قدميه، والطريقتين المختلفة لتحقيق الهدف تختلف اختلافا كبيرا. وتهدف عمليات الكفالة إلى إبقاء الدائنين سعداء وأسعار الفائدة منخفضة، في حين أن الإفراج عن الكفالة يعتبر مثاليا في الحالات التي تكون فيها عمليات الكفالات صعبة أو مستحيلة من الناحية السياسية، ولا يحرص الدائنون على فكرة حدوث تصفية.

أصبح النهج الجديد شائعا بشكل خاص خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية.

استخدام مؤسسات الكفالة لإنقاذ المؤسسات

كان معظم المنظمين يعتقدون أن هناك خيارين فقط للمؤسسات المضطربة في عام 2008: إنقاذ دافعي الضرائب أو انهيار نظامي للنظام المصرفي. غير أن الإفراج عن الكفالة أصبح قريبا خيارا ثالثا جذابا لإعادة رسملة المؤسسات المضطربة من الداخل، وذلك من خلال موافقة الدائنين على تمديد مطالباتهم القصيرة الأجل أو المشاركة في إعادة الهيكلة. والنتيجة هي مؤسسة مالية أقوى ليست مديونية للحكومات أو المؤثرين الخارجيين - فقط دائنيها.

وقد استخدمت استراتيجيات مماثلة في صناعة الطيران للحفاظ على تشغيلها في جميع أنحاء إجراءات الإفلاس وغيرها من الاضطرابات.في هذه السيناريوهات، تمكنت الشركات من خفض المدفوعات للدائنين مقابل الأسهم في الشركة المعاد تنظيمها، وتمكين المقرضين من توفير بعض استثماراتهم والشركات على البقاء واقفا على قدميه.

ومن المثير للاهتمام، أن الكفالة الإضافية يمكن أن تكمل عمليات الانقاذ في بعض الحالات. إن التخلص الناجح من بعض الدائنين يتخلص من بعض الضغوط المالية، في حين أن تأمين تمويل إضافي من جهات أخرى يساعد الوضع من خلال طمأنة السوق بأن الكيان سيبقى مذيبا.

ولكن الخطر هو دائما أن إنقاذ بعض الدائنين سيثني الآخرين عن المشاركة، لأنهم يحتاجون إلى اتخاذ نفس الإصلاحات.

مستقبل الكفالة

أدى استخدام الكفالة في الأزمة المصرفية في قبرص إلى المخاوف من أن تستخدم هذه الاستراتيجية في كثير من الأحيان من قبل البلدان عند التعامل مع الأزمات المالية. بعد كل شيء، يمكن للسياسيين تجنب القضايا السياسية الشائكة المرتبطة بإنقاذ دافعي الضرائب، في حين تحتوي على المخاطر المرتبطة مع السماح فشل البنك يؤدي إلى عدم الاستقرار المالي النظامية.

الخطر، بالطبع، هو أن أسواق السندات سوف تتفاعل سلبا. ويمكن أن تؤدي زيادة إنفاق الكفالة إلى زيادة مخاطر حاملي السندات وبالتالي زيادة الغلة التي يطلبونها لإقراض المال لهذه المؤسسات. ويمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة هذه إلى الإضرار بالأسهم، وتؤدي في نهاية المطاف إلى زيادة تكلفتها على المدى البعيد أكثر من إعادة الرسملة التي تتم مرة واحدة عن طريق جعل رأس المال المستقبلي أكثر تكلفة بكثير.

في النهاية، يتفق العديد من الاقتصاديين على أن العالم من المرجح أن يرى مجموعة من هذه الاستراتيجيات في المستقبل. ومع أن قبرص قد وضعت سابقة، فإن لدى بلدان أخرى الآن نموذجا للإجراءات وفكرة عما سيحدث بعد ذلك. من ناحية أخرى، لا تزال الأسواق المالية قلقة لأن أسعار الأسهم في البنوك القبرصية قد انعكست.

نقاط الوجبات الجاهزة الرئيسية

• إن حالات الكفالة الإضافية هي حالات يوافق فيها الدائنون على التخلي عن مطالباتهم القصيرة الأجل و / أو يوافقون على إعادة الهيكلة التي تقلل من حصصهم.
• بدأت عمليات الإنقاذ كأداة للسياسة العامة مع قبرص، مما أجبر الدائنين وبعض المودعين على التخلي عن بعض ممتلكاتهم للحفاظ على البنوك على قيد الحياة.
• إن دفعات الكفالة أقل ضررا سياسيا من عمليات الإنقاذ، ولكن يمكن أن يكون لها عدد من الآثار الجانبية السلبية في الأسواق المالية، بما في ذلك ارتفاع أسعار الفائدة.