ما هو الاستثمار من أعلى لأسفل؟

هناك طريقتان أساسيتان لبناء المستثمرين لمحفظة من الملايين من الفرص المختلفة في جميع أنحاء العالم: العثور على أفضل الأماكن للاستثمار ومن ثم العثور على الشركات في تلك الأماكن أو الشاشة للشركات الفردية التي تستوفي معايير معينة . والاستراتيجية السابقة، المعروفة باسم الاستثمار من أعلى إلى أسفل، هي الاستراتيجية الأكثر شعبية التي يستخدمها مستثمرو الاقتصاد الكلي العالمي.

في هذه المقالة، سوف نلقي نظرة على كيفية العمل من أعلى إلى أسفل الأعمال وكيف يمكن للمستثمرين الدوليين تطبيق المبادئ عند إيجاد فرص لمحافظهم الخاصة.

- <>>

النظر إلى الصورة الكبيرة

يبدأ نهج الاستثمار من أعلى إلى أسفل عند نقطة البداية الأكثر رفيعة المستوى - تحديد ما يمثل البلد أفضل مناخ للمستثمرين. للوهلة الأولى، يبدو أن الناتج المحلي الإجمالي هو نقطة البداية الأكثر منطقية نظرا لقياسه الواسع للنمو الاقتصادي، ولكن المستثمرين سيجدون أن هذه الأرقام تشير دائما إلى الأسواق الناشئة كأفضل الأماكن لنشر رأس المال - والتي لا تكون صحيحة دائما لمجموعة متنوعة من الأسباب.

- <>>

قد تكون لأسواق الحدود والأسواق الناشئة أعلى معدلات النمو الاقتصادي، ولكن هناك عاملان رئيسيان آخران على الأقل يجب مراعاتهما:

• المخاطر الجيوسياسية - يجب على المستثمرين الدوليين تحديد ما إذا كان اقتصاد البلد معرضة للخطر إما بحالتها السياسية أو ببلدان أخرى في المنطقة قد تكون غير مستقرة، مما يؤدي إلى نزاعات اقتصادية أو بدنية. فعلى سبيل المثال، أدى ضم روسيا إلى شبه جزيرة القرم في عام 2014 إلى زيادة مخاطر الاستثمار في أوروبا الشرقية.

• تقييم الأصول - يجب على المستثمرين الدوليين أيضا النظر في تقييم الأصول في سياق نمو الاقتصاد. وفي حين أن الاقتصاد سريع النمو قد يولد شركات سريعة النمو، فإن السوق قد يطلب الكثير من الأوراق المالية. وعلى سبيل المثال، فقد ارتفعت قيمة مخزونات العقارات الصينية في عام 2016 مع ارتفاع الأسعار.

بالإضافة إلى هذه المخاوف، يجب على المستثمرين النظر في آثار عملة البلد على استثمارهم. قد يبدو المخزون الأجنبي وكأنه ينشر معدلات نمو قوية بالعملة المحلية، ولكن معدلات النمو هذه قد تختفي عند حساب انخفاض قيمة العملة المحلية بالنسبة للدولار الأمريكي. وسيتحقق هذا الاستهلاك عندما يحول المستثمر الأرباح إلى دولارات الولايات المتحدة في نهاية دورة الاستثمار.

اختيار القطاع الصحيح

الخطوة التالية لأولئك الذين يأخذون نهج الاستثمار من أعلى إلى أسفل هو تحليل صناعات محددة داخل بلد المختار. وفي كثير من الحالات، سيشهد بلد أو منطقة معظم نموها في مجالات محددة من الاقتصاد في أي وقت من الأوقات وليس على نطاق واسع في جميع القطاعات. وتمیل ھذه المناطق إلی التغییر علی مدى دورة اقتصادیة کاملة، حیث تقود التکنولوجیا عادة الطریق وتتخلف المرافق في الدورة.

على سبيل المثال، قد يكون النمو الاقتصادي للبلد مرتبطا بقوة بقطاع معين، مثل التجزئة أو الطاقة. ومن شأن االستثمار على نطاق واسع في جميع قطاعات االقتصاد أن يقلل من العائدات المحتملة مقارنة باستهداف القطاعات التي تنمو بسرعة أكبر - أو لديها القدرة على النمو بسرعة أكبر في المستقبل.

يمكن لطبقة متوسطة متنامية في سوق ناشئة، على سبيل المثال، أن تمهد السبيل أمام النمو في الأسهم الاستهلاآية للمستهلك.

ومن المهم أيضا النظر فيما إذا كانت الصناعات تتأثر بالحكومات. فعلى سبيل المثال، تقدم بعض البلدان إعانات للصناعات ذات الأهمية الاستراتيجية. وقد تساعد هذه الإعانات على تعزيز الربحية في الأجل القصير، ولكنها قد لا تكون قائمة إلى الأبد.

تحليل نتيتي غريتي

في النصف الثاني والخطوة النهائية من نهج الاستثمار من أعلى إلى أسفل هو إلقاء نظرة فاحصة على تفاصيل الأصول الفردية قبل شرائه. وفي هذه الحالة، ينبغي للمستثمرين أن يلقوا نظرة على الجوانب الأساسية والتقنية لأصل محدد ضمن مجموعة فرعية للاقتصاد والصناعة في البلد المعني. وقد تتضمن هذه الأصول مخزونات أجنبية أو إيصالات إيداع أمريكية أو صناديق استثمار متداولة دولية تستهدف مناطق محددة أو أنواع أصول أخرى.

على المستوى الفني، يجب على المستثمرين الدوليين البحث عن الأصول التي ارتفعت بدلا من هبوط الأسعار من أجل التجارة جنبا إلى جنب مع هذا الاتجاه. وعلى املستوى األساسي، ينبغي على املستثمرين أن يبحثوا عن أصول ناقصة القيمة بالنسبة إلى األوراق املالية احمللية واألوراق املالية الدولية التي تتقاسم نفس فئة األصول والصناعة. وتضمن هذه الديناميات أن المستثمرين لا يدفعون مبالغ زائدة عن أصل معين.

يمكن للمستثمرين قياس القيمة من خلال النظر إلى النسب المالية مثل السعر / الربح أو السعر (بوك / ب)، فضلا عن عوامل أخرى مثل التدفق النقدي الحر ونمو الإيرادات. وفي كثير من الأحيان، سيبني المستثمرون نماذج مالية تستقصي التدفقات النقدية على مدى 3-5 سنوات وتخصم تلك التدفقات النقدية إلى التاريخ الحالي لتحديد ما إذا كان المخزون مبالغا فيه أو قيمته بأقل من قيمتها.

وأخيرا، يجب على المستثمرين النظر بعناية في نسب المصروفات المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة الدولية والصناديق الأخرى، وخاصة الصناديق الخاصة بالقطاعات التي غالبا ما تكون أكثر تكلفة.

نقاط الوجبات الرئيسية

• ينطوي الاستثمار من أعلى إلى أسفل على النظر إلى اقتصاد البلد، تليها صناعات محددة، تليها الأصول الفردية.
• ينبغي على المستثمرين الدوليين النظر في عدد من عوامل الخطر المختلفة عند تحليل الاقتصادات، بما في ذلك المخاطر الجيوسياسية وتقييم الأصول، مع اختيار الصناعات التي تتمتع بوضع جيد في الاقتصاد.
• يتم تحليل الأصول الفردية على أفضل وجه باستخدام مزيج من التحليل الفني والأساسي من أجل تحديد التقييم النسبي والمطلق.