الحد من نسبة الدين إلى حقوق الملكية

ربما كنت قد سمعت مديري المحافظ والمستثمرين المشهورين يقولون "ننظر إلى ما وراء الأرقام المحاسبية ونركز بدلا من ذلك على الواقع الاقتصادي". على مر السنين، وقد كتب عدد لا يحصى من القراء وطلبت أمثلة عملية لكيفية يمكن تطبيقها على محفظة خاصة بهم. توضح هذه المقالة كيف أن أحد المقاييس المالية الأكثر شعبية، نسبة الدين إلى حقوق الملكية، يمكن أن يجعل الاستثمار في بعض الأحيان يبدو أكثر خطورة مما هو عليه في الواقع.

- <>>

إعادة شراء الأسهم وخفض الأسهم

كما تعلمتم في فوائد برامج شراء الأسهم، يمكن إعادة شراء أسهم تجعلك أكثر ثراء بكثير عن طريق خفض إجمالي عدد الأسهم القائمة، وزيادة ملكية الأسهم الخاصة بك كما نسبة مئوية من إجمالي الأعمال. ينمو الجزء الخاص بك من الأرباح وتوزيعات الأرباح حتى إذا كانت المؤسسة الأساسية لا. فعند دمجها مع نتائج تشغيلية صحية مدرة للنقد، يمكن أن تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى زيادات كبيرة على المدى الطويل في ربحية السهم، كما يتضح من شركات مثل كوكا كولا وواشنطن بوست.

نظرا لخصوصيات مبادئ المحاسبة المقبولة عموما (غاب)، على الرغم من ذلك، يمكن أن تؤدي برامج إعادة شراء الثروات إلى خلق استثمار محتمل لإظهار مخاطر أكبر مما هو عليه في الواقع. السبب: عندما تقوم الشركة بإعادة شراء أسهمها، فإن النتيجة هي تخفيض القيمة المدرجة لحقوق المساهمين.

لفهم سبب حدوث ذلك، سيتعين علينا الخوض في الإدخالات المحاسبية التي يتم تسجيلها في كل مرة يتم فيها إصدار المخزون.

تخيل شركة سياتل إنتربريسس، وهي شركة خيالية تدير سلسلة من متاجر البيع بالتجزئة، تريد جمع 100 ألف دولار لمرفق جديد من خلال إصدار 5 آلاف سهم من الأسهم العادية. تبلغ قيمة السهم الواحد 5 دولارات لكل سهم وسيتم بيعه بمبلغ 20 دولار أمريكي.

الحساب المحاسبي سوف يظهر على النحو التالي:

الخصم النقدي $ 100، 000
الأسهم العادية - الرصيد الائتماني $ 25، 000
الأسهم العادية - في فائض الائتمان الاسمية $ 75، 000

ونتج عن ذلك توزيع العائدات على سطرين في قائمة حقوق المساهمين في الميزانية العمومية. أول 25،000 $ يتكون من 5 000 سهم صدر مضروبا في 5 $ القيمة الاسمية للسهم الواحد؛ فإن الخط المتبقي ينتج عن مضاعفة سعر الشراء الزائد (20 دولارا للسهم الواحد - 5 دولارات قيمة اسمية = 15 دولارا) بزيادة عدد الأسهم المصدرة (15 × 5 آلاف سهم = 75 ألف دولار). ومن الواضح أن النقدية تنتهي في خزائن الشركة ويجب أن يتم خصمها إلى الحساب المناسب (100، 000 $).

الآن، تخيل بضع سنوات الماضية. وتريد الإدارة إعادة شراء مبلغ 50 ألف دولار من الأسهم.

الخصم من الخزينة $ 50، 000
الرصيد النقدي $ 50، 000

ولأن قسم حقوق المساهمين عادة ما يكون لديه رصيد دائن، فإن رصيد الخزينة (رصيد مدين) يخدم لتخفيض القيمة الإجمالية.والنتيجة المترتبة على هذه الحالة المحزنة هي زيادة نسبة الدين إلى حقوق الملكية. في الواقع، إذا كان إعادة شراء حصة تنمو كبيرة بما فيه الكفاية، فمن الممكن أن شركة صحية تماما، مزدهرة يمكن أن يكون لها صافي قيمة سالبة المعلنة ويبدو أن رفعها إلى الذيل!

"ألا يمكنك أن تجادل بأن الأموال قد أنفقت، وبالتالي فإن الأوراق المالية تشكل خطرا أكبر بسبب انخفاض قاعدة الأصول؟ "نعم، هل يمكن. إذا كنت تملك الأعمال الممتازة التي، بحكم التعريف، يولد طن من النقد، ومع ذلك، هذا عادة لا تحتاج إلى أن تكون مصدر قلق. وتتلقى أسهمك الآن جزءا أكبر من صافي الدخل وأرباح الأسهم دون زيادة في عبء الدين.

زيادة الذمم الدائنة كنسبة مئوية من المخزون

بعض فرق الإدارة تحاول بحكمة خفض مستوى الأصول المقيدة في رأس المال العامل ؟؟ أشياء مثل النقد في متناول اليد والمخزون على رفوف المتاجر. والسبب بسيط: فكل دولار يتم تحريره هو دولار يمكن استخدامه لدفع الديون طويلة الأجل، أو إعادة شراء الأسهم، أو فتح متاجر جديدة. وفي الوقت نفسه، من الضروري وجود منتجات كافية على الرف لتلبية الطلب. خلاف ذلك، فاز العملاء المحتملين ؟؟ ر النفايات رحلة!

حل لهذه المعضلة هو شكل من أشكال تمويل البائع المعروف باسم الدفع على المسح الضوئي (؟؟ بوس ؟؟). هنا ؟؟ s كيف يعمل: واحد من المديرين التنفيذيين في سياتل الشركات (؟؟ سي ؟؟) سوف الاقتراب من بائعيها ؟؟ الشركات المصنعة وتجار الجملة من المنتجات المخزنة على رفوف المتاجر. تقليديا، سي يختار المنتجات التي تريد حملها، يأمرهم من البائعين، يدفع الفاتورة، والعصي لهم على الرف. وبدلا من ذلك، تقترح السلطة التنفيذية أن شركة سي لا تشتري المنتج بالفعل إلا بعد أن يستلمه العميل ويسير إلى تسجيل نقدي ويدفع ثمنه؛ والباعة، وبعبارة أخرى، لا تزال تملك المنتجات التي تجلس على الرفوف في مخازن سي. في المقابل، سي قد تعطي الحسومات حجم البائعين، وضع خاص في المتاجر، أو غيرها من الحوافز.

والنتيجة هي الحد بشكل كبير من مخاطر رأس المال العامل والقدرة على التوسع كثيرا، بسرعة أكبر بكثير.

لماذا؟ عندما تفتح شركة التجزئة متاجر جديدة، واحدة من أكبر تكاليف بدء التشغيل هو شراء المخزون الأولي. الآن بعد أن يتم توفير المخزون على نظام الدفع مقابل المسح، كل سياتل القيام به هو توقيع عقد الإيجار، وتحسين الممتلكات لتتناسب مع تصاميم متجر أخرى، واستئجار موظفين جدد.

سوف تسمح التكاليف الأولية السفلية بفتح متجرين أو ثلاثة متاجر لكل متجر يمكن أن تتحمله قبل تنفيذ نظام بود!

العيب الواضح الوحيد لهذا الترتيب هو زيادة كبيرة في حساب الحسابات الدائنة، والتي تظهر في الميزانية العمومية كالتزام قصير الأجل. على الرغم من حقيقة أن الأعمال لا ؟؟ حقا لديك أي خطر إضافي ؟؟ المنتج، تذكر، يمكن إرجاعها إلى البائع إذا لم يباع ؟؟ بعض المستثمرين والمحللين يعاملون هذا الدين كالتزام يمكن أن يهدد السيولة! ومن الواضح أن هذه حالة محاسبة لا تمثل الواقع الاقتصادي. إن المساهمين أفضل حالا على الرغم من الارتفاع الواضح في نسبة الدين إلى حقوق الملكية.

دراسة حالة

مثال مثالي لهذه الظاهرة هو أوتوزون. (اسمحوا لي أن أقول مقدما أنه في الوقت الذي تم نشر هذه المقالة، وأنا المملوكة أسهم الشركة.يرجى تذكر، مع ذلك، أن كل قرار الاستثمار ينبغي أن يكون مدفوعا التقدير الخاص بك من القيمة الجوهرية.على مدى السنوات القليلة الماضية، تتداول في نطاق يتراوح بين 25 دولارا إلى أكثر من 100 دولار، وقد يكون استثمارا رائعا بسعر واحد، وهو استثمار فظيع في آخر، ولذلك فمن غير المناسب أن تفكر في شراء أسهم أو سندات أو صناديق استثمار أو أصول أخرى لمجرد أنت تعرف أن هناك شخص آخر لديه موقف فيه.)

شهد بائع التجزئة رقم واحد لقطع غيار السيارات وملحقاتها زيادة صافية في الدخل من 245 مليون دولار في عام 1999 إلى 566 مليون دولار في عام 2004.

وفي الوقت نفسه، من 1 $. 63 إلى 6 دولارات. 40 - ومن ناحية أخرى، انخفض الإنصاف المشترك من دولار واحد. من 3 إلى 171 مليون دولار في حين ارتفعت نسبة الدين إلى حقوق المساهمين من حوالي 40٪ إلى أكثر من 90٪. هناك سببان رئيسيان:

• قامت أزو بإعادة شراء ما يقرب من نصف أسهمها القائمة على مدى السنوات الخمس إلى العشر الماضية، مما أدى إلى إضعاف الأسهم المشتركة مع توفير دفعة جيدة ل إبس.
• نجح فريق الإدارة في ترحيل أكثر من 90٪ من الموردين إلى ترتيب الدفع عند الطلب، مما زاد من رصيد الحسابات الدائنة بشكل كبير مع تقليل الاستثمار في رأس المال العامل.

وكانت هذه التحركات مفيدة بشكل كبير للمساهمين، ولكن يبدو أن الخطر الظاهر لزيادة بسبب القيود المفروضة على القواعد المحاسبية. العظة من القصة؟ دائما تبدو أعمق. والتركيز على الواقع الاقتصادي، وليس مجرد الإبلاغ عن الأرباح والنسب.