ما هو التخفيف الكمي؟

أساسيات التخفيف الكمي

تؤدي سياسات مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي دورا متزايدا في أداء الاقتصاد والأسواق المالية. وأكثرها شهرة هو قدرتها على تحديد أسعار فائدة قصيرة الأجل، مما يؤثر بدوره على الاتجاهات الاقتصادية ومستويات الغلة بالنسبة لسندات جميع آجال الاستحقاق. ويضع البنك المركزي سياسة ذات معدل منخفض عندما يريد تحفيز النمو، ويحافظ على معدلات أعلى عندما يريد احتواء التضخم.

ولكن في السنوات الأخيرة، واجه هذا النهج مشكلة: فقد خفض مجلس الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر، مما يعني أنه لم يعد لديه القدرة على تحفيز النمو من خلال سياسة سعر الفائدة. دفعت هذه المشكلة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اللجوء إلى السلاح التالي في ترسانته: التسهيل الكمي.

ما هو التخفيف الكمي؟

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي، أو أي بنك مركزي في هذا الشأن، بتيسير التسهيل الكمي من خلال خلق المال ومن ثم شراء السندات أو الأصول المالية الأخرى من البنوك. وستكون لدى المصارف بعد ذلك المزيد من الأموال المتاحة للإقراض. ومن شأن زيادة نمو القروض، بدورها، أن تسهل تمويل المشاريع - على سبيل المثال، إنشاء مبنى جديد للمكاتب. هذه المشاريع تضع الناس على العمل، مما يساعد الاقتصاد في النمو. وبالإضافة إلى ذلك، تساعد مشتريات مجلس الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار السندات عن طريق خفض إمداداتها، مما يؤدي إلى انخفاض عائداتها. ويؤدي انخفاض الغلة بدوره إلى توفير مزيد من الوقود للتوسع الاقتصادي من خلال خفض تكاليف المقترضين.

هذه هي الطريقة التي تعمل بها الفكرة على الورق، على الأقل. في الممارسة العملية، البنوك لا

لديها لإعارة النقد الزائد. إذا كانت البنوك مؤقتة وغير موجودة في الثقة - كما كان الحال في السنوات التي أعقبت الأزمة المالية لعام 2008 - قد لا يكون العرض النقدي الأعلى محرك النمو الذي كان بنك الاحتياطي الفدرالي في ذهنه. "QE1" و "QE2"

في الفترة من 25 نوفمبر 2008 إلى مارس 2010، دفع النمو البطيء وارتفاع معدلات البطالة التي أعقبت الانهيار المالي 2007-2008 مجلس الاحتياطي الاتحادي لتحفيز الاقتصاد من خلال سياسة للتيسير الكمي لم يكن للبرنامج تأثير يذكر في البداية، لذلك أعلن مجلس الاحتياطي الاتحادي عن توسيع البرنامج من 600 مليار دولار إلى 25 تريليون دولار في 18 مارس 2009.

بعد انتهاء برنامج التسهيل الكمي الأول، ظهرت مشكلة في شكل نمو أبطأ، وازدياد أزمة الديون الأوروبية، وتجدد عدم الاستقرار في الأسواق المالية، وانتقل مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى جولة ثانية من التيسير الكمي، والتي أصبحت تعرف باسم "QE2" وفي استجابة، اشترى بنك الاحتياطي الفدرالي 600 دولار آخر مليار دولار في سندات قصيرة الأجل، وهذا البرنامج - الذي أشار إليه الرئيس بن برنانكي لأول مرة في 27 أغسطس 2010 - من نوفمبر 2010 حتى يونيو 2011.وأثار مؤشر كيو 2 ارتفاعا في األسواق المالية ولكنه لم يفعل سوى القليل لتحفيز النمو االقتصادي المستدام.

QE3 تم إطلاقه في سبتمبر 2012

في 13 سبتمبر 2012، بدأ مجلس الاحتياطي الاتحادي الأمريكي جولته الثالثة من التيسير الكمي. وبالإضافة إلى ذلك، أعلن مجلس الاحتياطي الاتحادي رسميا - للمرة الأولى - أنه سيحافظ على معدلات قصيرة الأجل منخفضة حتى عام 2015.

تعكس هذه التحركات وجهة نظر مجلس الاحتياطي الفدرالي بأن الاقتصاد ما زال لم يصل إلى نقطة النمو الذاتي المستدام ( وبعبارة أخرى، القدرة على الحفاظ على النمو دون التحفيز). وبناء على ذلك، اعتمد مجلس الاحتياطي الفدرالي ما أطلق عليه البعض "كيه إنفينيتي"، وخطة لشراء 85 مليار دولار من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت شهريا، و 40 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري و 45 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية.

على عكس QE1 و QE2، لم يكن لهذا البرنامج الثالث تاريخ انتهاء محدد. ومع ذلك، كان الإجماع في وقت مبكر أن مجلس الاحتياطي الاتحادي سيبدأ في تقليص حجم مشترياته قبل عام 2013 قد انتهت، بهدف إنهاء البرنامج بحلول عام 2015. ثم رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي بن برنانكي ألمح في 22 مايو 2013 تلميحا بأن بنك الاحتياطي الفدرالي يمكن "تفتق" ك قبل نهاية العام. في حين أن الغالبية العظمى من الاقتصاديين والمستثمرين يتوقعون أول مستدق أن يحدث في 18 سبتمبر 2013، فاجأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسواق من خلال الإعلان عن أن البرنامج سيبقى في 85 مليار دولار شهريا إلى أجل غير مسمى على أساس الظروف الاقتصادية.

في 18 ديسمبر 2013، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أول مستدق. وابتداء من كانون الثاني / يناير، خفضت مشترياتها إلى 75 بليون دولار في الشهر - 35 بليون دولار من الأوراق المالية المدعومة برهن عقاري و 40 بليون دولار من سندات الخزانة. وأعلن مجلس الاحتياطي الفیدرالي لاحقا عن العدید من التخفیضات الإضافیة، وتقلیل مشترياتھ بشکل تدریجي واختتم البرنامج في تشرین الأول / أکتوبر 2014.

علی الرغم من ھذه الإجراءات التي اقترحت إعادة الاقتصاد الأمریکي إلی مسارھ اعتبارا من یونیو 2016، ولا يزال النمو بطيئا في الأجور مستمرا. إن عدم المساواة المالية المتزايدة لم يؤد إلا إلى تعميق تشاؤم السكان الأمريكيين بشأن مستقبل البلد الاقتصادي. أفضل ما يمكن أن يقال عن التيسير الكمي - الذي هو فائدة هامة - هو أنه ربما يقلل من الألم الاقتصادي. ولم يجعل البلد مرة أخرى، على الأقل ليس على المدى القصير.

القضية ضد التسهيل الكمي

أدت برامج التقييم الكمي المختلفة التي قام بها مجلس الاحتياطي الفدرالي إلى انتقادات حادة من مختلف الطيف السياسي، ولكن بشكل خاص على اليمين. ومن بين الحجج ضد التسهيل الكمي ما يلي:

إنها تساعد البنوك أكثر من الاقتصاد، حيث أنها يمكن أن تختار تعزيز ميزانياتها من خلال "الحفاظ على" الأموال بدلا من استخدامها لزيادة نشاط القروض.

• من خلال خلق المال، يجعل بنك الاحتياطي الفدرالي الدولار الأمريكي أقل قدرة على المنافسة مقابل العملات الأجنبية. (فكر في العرض والطلب: زيادة المعروض من الدولارات، إلى جانب الطلب المتكافئ، من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض الأسعار؛ وفي هذه الحالة، فإن "مبلغ" العملة الأجنبية التي يمكن أن يشتريها الدولار).
• زيادة المعروض النقدي يمكن أن تخلق التضخم. وبما أن هناك تأخيرا بين تنفيذ سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي والأثر الاقتصادي، قد يرتفع التضخم بسرعة إلى مستويات لا يمكن احتواؤها.
• يمكن للتيسير الكمي أن يخلق "فقاعات" في أسعار الأصول.
• وتجدر الإشارة إلى أن بعض هذه الاعتراضات مؤكدة من قبل البيانات، ولكن البعض الآخر لا. وما زالت فوائد التسهيل الكمي موضع خلاف.