التخلف و كونتانغو - اقتصاد السلع

في عالم السلع، يشكل الهيكل إلى الأمام أو المدى مفهوما هاما يمكن أن يخبرنا كثيرا عن الحالة الأساسية للسلعة. التراجع هو شرط حيث أسعار العقود الآجلة المؤجلة أقل من الأسعار القريبة. ويحدث التخلف عند حدوث عجز أو نقص في إمدادات السلعة عندما يتجاوز الطلب المجاور الإمدادات القريبة.

كونتانغو هو عكس ذلك تماما، ويحدث عندما يكون هناك شرط من العرض الزائد حيث تتجاوز الإمدادات الطلب على أساس قريب.

يمكن أن يشير كونتانغو أيضا إلى أن العرض والطلب في التوازن. عندما تكون أسعار العقود الآجلة القريبة أقل من الأسعار المؤجلة، فإن السوق في كونتانغو. كونتانغو والتخلف هي ظروف انتشار السلع داخل السلع في السلع وتجارة في التبادلات الآجلة.

كانت السلع الهامة للطاقة، الغاز الطبيعي، في كونتانجو خلال الأشهر الأخيرة عندما يقارن واحد سعر العقود الآجلة القريبة مع سعر الشهر التالي. ويرجع ذلك إلى أن مخزونات الغاز الطبيعي بلغت مستويات مرتفعة تاريخيا في عامي 2015 و 2016. وفي تشرين الثاني / نوفمبر 2015، ارتفعت كمية مخزونات السلع الطاقية إلى أكثر من 4 تريليونات قدم مكعب، وهي أعلى مستوياتها على الإطلاق. وتميل أسعار الغاز الطبيعي إلى الذروة خلال أشهر الشتاء حيث أنها موسم الذروة للطلب على التدفئة، ويعد الغاز الطبيعي مصدرا هاما للطاقة للتدفئة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. ومع ذلك، بقيت المخزونات عند مستويات مرتفعة خلال أشهر الشتاء من كانون الأول / ديسمبر 2015 إلى آذار / مارس 2016، كما أن مخزونات الغاز الطبيعي التي أبلغت عنها إدارة معلومات الطاقة لا تزال عند مستويات أعلى بكثير من السنة السابقة، وهي أعلى باستمرار من فترة الخمس سنوات خلال أشهر الشتاء .

رد سعر الغاز الطبيعي بالسقوط إلى أدنى سعر منذ عام 1997 عندما تداول عند 1 دولار. 6110 لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في مطلع شهر مارس من عام 2016.

طوال شتاء 2015-2016، ظل سعر الغاز الطبيعي متناغما مع انخفاض أسعار العقود الآجلة القريبة من الأسعار المؤجلة. ارتفع الكانتونجو إلى أعلى مستوى من 22 سنتا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في أواخر ربيع عام 2016 عند انتهاء العقد الآجل لعقد نيمكس يونيو.

- 3>>

تداولت العقود الآجلة لشهر يوليو عند 22.4 سنت في العقود الآجلة لشهر يونيو، مما شجع العديد من التجار المضاربين على البقاء في مراكز بيع قصيرة. فقد باعوا العقود الآجلة للغاز الطبيعي على أمل وتوقع شراءها في وقت لاحق بسعر أقل. وقد سمح ارتفاع مستوى كونتانغو لهؤلاء الذين كانوا هبوطيين على سعر السلعة بإعادة شراء مراكزهم القصيرة في يونيو وتمديدها أو "تحويلها" إلى عقود العقود الآجلة في يوليو. وأسفرت هذه الحصة عن علاوة قدرها 22 سنتا بالنسبة للمراكز القصيرة الأجل بسبب الكونتاجو. وبالنظر إلى أن سعر الغاز الطبيعي كان حوالي 2 دولار.10 لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في وقت لفة، فإن تلك المراكز ذات المراكز القصيرة التقطت أكثر من 10٪ من إجمالي قيمة العقد من خلال بقائها قصيرة. ارتفاع مستويات المخزون، والاحتياطيات الضخمة للغاز الطبيعي في مناطق مارسيلوس و أوتيكا الصخري في الولايات المتحدة، وارتفاع مستوى كونتانغو شجع المضاربين على البقاء في مراكز قصيرة.

وفي الوقت نفسه، انخفض معدل الحقن في المخزونات خلال أواخر ربيع عام 2016. خلال موسم الشتاء، تراجعت المخزونات حيث تحدث عمليات سحب من المخزونات بسبب وقت ذروة الطلب. وخلال مخزونات الربيع والصيف والسقوط المبكر تميل المخزونات إلى الارتفاع حيث يحل المنتجون محل الإمدادات لموسم الشتاء المقبل.

في الأسبوع الأول من يوليو 2016، ارتفعت مخزونات الغاز الطبيعي بمقدار 711 مليار قدم مكعب مقارنة مع زيادة قدرها 205 مليار قدم مكعب خلال نفس الفترة من عام 2015، مقارنة بالعام السابق. وكان السبب في الانخفاض بنسبة 41٪ على أساس سنوي في الحقن في المخزونات هو السعر المنخفض تاريخيا للسلعة. وتداولت العقود الآجلة للغاز الطبيعي في نطاق يتراوح بين 1 دولار وأكثر من 15 دولارا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية منذ أوائل التسعينيات. في 2 $ لكل مستوى الإنتاج مبتو أصبحت غير اقتصادية وتباطؤ الانتاج. ولذلك، كان الانخفاض في الحقن نتيجة لسعر لم يتمكن منتجو الطاقة من إنتاجه في الربح.

أدى انخفاض الإنتاج وتباطؤ معدل الحقن إلى ارتفاع سعر السلعة في بداية يوليو إلى 3 دولارات لكل مليون وحدة حرارية. كما ساهمت السندات المضاربة في زيادة الأسعار عن طريق إغلاق المراكز مع ارتفاع السعر لتفادي خسائر إضافية.

جاء المضاربون الآخرون إلى السوق بالشراء مع ارتفاع الاتجاه السعري وتحسن معادلة العرض والطلب الأساسية للسلعة. بعد الوصول إلى قمم من 2 $. 998، والسلع الطاقة تصحيح أقل.

نظرية الاقتصاد الكلاسيكية تعلم أن الأسعار تميل إلى الانخفاض إلى مستويات حيث يصبح الإنتاج غير اقتصادي، وانخفاض المخزون وزيادة الطلب بسبب انخفاض الأسعار. وقد كان كونتانغو في الغاز الطبيعي علامة على وجود مخزونات هائلة وانخفاض الأسعار، وهي حالة تسببت فيها إمدادات الغاز الطبيعي في إرهاق الطلب. ومع ذلك، عندما يصبح الإنتاج غير اقتصادي، فإنه يميل إلى خلق قاع لأسعار سلعة ما. وكانت هيئة المحلفين لا تزال خارج سعر الغاز الطبيعي في أوائل صيف عام 2016، ولكن في نهاية المطاف، ستوجه أساسيات العرض والطلب السعر إلى مستوى يصبح فيه الإنتاج مرة أخرى مشروعا مربحا. وتعد دراسة حالة الكانتونو في الغاز الطبيعي مثالا ممتازا على كيفية عمل الاقتصاد في أسواق السلع الأساسية.