المراجحة المخاطر - عمليات الاندماج والاستحواذ والتصفية

تعد المراجحة (التي تسمى أحيانا "المراجحة بالمخاطر" أو "المراجحة الاندماجية") نوعا خاصا من عمليات الاستثمار التي تهدف إلى توليد أرباح ذات مخاطر ضئيلة أو معدومة. من خلال الاستفادة من الحالات الخاصة التي تنشأ في أسواق الأمن من وقت لآخر، يمكن للمستثمر استغلال التناقضات السعرية التي تنشأ عن حالات خاصة، وزيادة قيمتها الصافية بغض النظر عما إذا كان السوق نفسه التقدم.

تتناول هذه المقالة عمليتين من عمليات التحكيم الأكثر شيوعا - تلك العمليات الناشئة عن عمليات الاندماج والتصفية - وكذلك الصيغة اللازمة لتقييم العائد المحتمل على رأس المال المستخدم.

عمليات الدمج والاستحواذ للشركات

عندما يتم الحصول على شركة مساهمة عامة، تقدم الجهة المستحوذة عطاءا إلى المساهمين الحاليين يدعوهم لبيع أسهمهم بسعر يتجاوز عادة السعر المعلن في البورصات أو الإفراط في -القرص السوق. حالما يتم الإعلان عن عرض المناقصة، سوف تتسرع المحكمات وتشتري الأمن في السوق المفتوحة ثم تتحول وبيعها مباشرة إلى الشركة المستحوذة بسعر أعلى.

مثال خيالي لمراجحة المخاطر في عمليات الاندماج والشراء

قررت شركة أسم إندستريز، Inc. الحصول على مائة بالمائة من شركة سميث إنتربريسس. سهم سميث يتداول في السوق دون وصفة طبية ويقتبس في 15 $ للسهم الواحد. تقدم إدارة شركة أسم عرضا للمناقصة بمبلغ 25 دولارا للسهم الواحد.

وهذا يعني أنه لبضع لحظات قصيرة، يمكن لأحد المحكمين شراء أسهم شركة سميث إنتربريسس مقابل 15 دولارا لكل سهم في السوق المفتوحة والتداول والعطاء (أي بيعها) إلى شركة أسم بمبلغ 25 دولارا. من خلال هذه العملية، حققت أربتراجر ربحا سريعا قدره 10 دولارات للسهم الواحد من الفارق الذي كان قائما بين سعر السوق وسعر المناقصة.

لا يكاد يكون من العملي تحقيق ربح كبير من خلال محاولة القفز إلى السوق لحظة الإعلان عن عرض العطاء؛ يمكن الحصول على عدد قليل جدا من الأسهم قبل أن يرتفع السعر بسبب الطلب المفاجئ الذي يغمر السوق من المحكمين المحتملين. بدلا من ذلك، طريقتين من المخاطر المراجحة المتقدمة التي أسميه وقائية وبعد العطاء. في النوع السابق من العملية، و أربتراجر شراء أسهم الشركة التي يعتقد أنه سيتم الاستيلاء عليها في الأيام أو الأشهر المقبلة. إذا تبين أنه صحيح، فإنه سوف يستفيد تماما من انتشار بين الثمن الذي دفعه والعطاء العرض. ومع ذلك، فإن الخطر الذي يديره هو أن الشركة لم يتم الحصول عليها. وبما أنه يجب أن يعتمد على الشائعات والأمعاء في الشعور بالتنبؤ بالشركات التي سيتم الحصول عليها وبأي ثمن، فإن المراجحة الوقائية هي بطبيعتها أكثر تضاربا في طبيعتها من نظيرها.ونتيجة لذلك، تميل إلى أن تكون أقل ربحية بكثير على العموم.

لا تخضع المراجحة بعد المناقصة إلا للحالات التي تم فيها الإعلان عن عرض مناقصة من قبل مستحوذ محتمل. على الرغم من 25 $ عرض قائم قدمت أسم للأسهم العادية من مؤسسة سميث، قد تبيع فقط 24 $. 00 في السوق (سبب هذا التناقض معقد جدا ويستغرق وقتا طويلا ليكون ذا قيمة بالنسبة للمستثمر المتوسط).

هذا الفرق $ 1. 00 للسهم الواحد قد تبدو صغيرة. المظاهر يمكن ان تكون خداعة. ونظرا لضيق الوقت، يتم عقد الاستثمار، فإن العائد السنوي المشار إليه على هذا الالتزام مرتفع بشكل ملحوظ.

حساب غراهام السنوي العائد العائد للمخاطر المراجحة

لحساب قيمة التزام المراجحة المحتملة، بنيامين غراهام، والد الاستثمار قيمة خلق الصيغة التالية، والتي ناقشها بإسهاب في طبعة 1951 من تحليل الأمان ؛ تأثرت بشكل كبير من قبل كتاب ماير هاينشتاين الكلاسيكي 1931، التحكيم في الأوراق المالية (هاربر براذرز).

يشير إلى العائد السنوي = [غ - L (100٪ - C)] ÷ يب

دع G هو الكسب المتوقع في النقاط في حالة النجاح؛
L تكون الخسارة المتوقعة في النقاط في حالة الفشل.
C هي فرصة النجاح المتوقعة، معبرا عنها كنسبة مئوية.
Y يكون الوقت المتوقع من عقد، في سنوات؛
P يكون السعر الحالي للأمان

يمكن استخدام صيغة غراهام لتقييم العائد المحتمل على عملية المراجحة المخاطر في أكمي وسميث الاندماج. الكسب المتوقع في حالة النجاح هو $ 1. 00 (الفرق بين سعر 24 دولار في السوق المفتوحة و 25 $ عرض العطاء). في حالة فشل عملية الدمج، فإن سهم سميث قد ينخفض ​​إلى العرض قبل طرح العطاء البالغ 15 دولارا للسهم الواحد (في كثير من الحالات، أثبت التاريخ غير ذلك؛ فبمجرد أن تكون الشركة "تلعب" كهدف استحواذ، قد تظل أسهمها متضخمة تحسبا لقيام مستحوذ آخر بتحقيق ذلك، وسوف نتجاهل هذه الإمكانية من أجل المحافظة). وبالتالي، فإن الخسارة المتوقعة في النقاط في حالة الفشل هي 9 $. نفترض أنه لا توجد مخاوف مناهضة الاحتكار، وبالتالي فإن احتمال الانجاز هو 95٪. أيضا، افترض أن المستثمر يتوقع أن يحتفظ بأسهمه لمدة شهر واحد (1/12 أو 8. 33٪ من السنة) حتى اكتمال المعاملة. السعر الحالي للأمن هو 15 $ للسهم الواحد. ولتوصيلها إلى صيغة غراهام، يحصل المستثمر على ما يلي:

العائد السنوي المشار إليه = [1 x. 95 - 9 (1.00 - 95)] ÷. 0833 x 24

يشير إلى العائد السنوي = [. 95 -. 45] ÷ 2

يشير إلى العائد السنوي = 25٪

وبعبارة أخرى، هل تمكن المستثمر من كسب عائد نفسه على رأس ماله طوال العام كما فعل خلال فترة حيازة هذا الاستثمار، قد حصلوا على 25٪. في عالم حيث العائدات السنوية التاريخية على الأسهم طويلة الأجل قد حوم حوالي اثني عشر في المئة، وهذا هو سقي الفم.

التسويات

من وقت لآخر، ستقوم الشركات بتصفية عملياتها كليا أو جزئيا.ومع انتهاء عملية التصفية، يتم دفع األموال إلى المساهمين. يمكن للمستثمر الذي يشعر أنه يستطيع تقدير معقول العائدات النهائية من عملية التصفية تقييم عملية التحكيم المحتملة مع صيغة غراهام بنفس السهولة الفرص الناشئة عن عمليات الاستحواذ والاندماج. هناك أدلة تجريبية تشير إلى أن هذه الأنواع من عمليات المراجحة المخاطر هي مربحة بشكل خاص. وفقا لكريستوفر ما، وليام دوكيس و R. دانيال بيس في لماذا روك القارب؟ حالة التصفية الطوعية (مجلة الاستثمار، صيف 1997، ص 71)، "دراسة عام 1997 للتصفية الطوعية بين عامي 1961 و 1985 وجدت أن متوسط ​​العائد السنوي للاستثمار في الأوراق المالية من تاريخ إعلان التصفية حتى بلغ توزيعها النهائي للتصفية 44. 4٪. وفي المتوسط، تفوقت سندات التصفية بشكل كبير على السوق العامة، حيث قام المساهمون باسترداد استثماراتهم الأولية خلال سنة واحدة وتم الانتهاء من عملية التصفية خلال عامين فقط. "

كابستون

على العموم، يمكن أن تكون المراجحة المخاطر مصدرا للأرباح ثابتة ويمكن الاعتماد عليها على مدى فترات طويلة من الزمن. غير أن ظروف السوق ستجعل هذه العمليات نادرة نوعا ما أو أكثر جاذبية. وتقع على عاتق المستثمر مسؤولية ممارسة الحكم السليم واتخاذ قرار في أي وقت وبأي مبلغ يرغب في المشاركة في هذه الأنواع من العمليات. فالعديد من المستثمرين المؤسساتيين خصصوا جزءا من محفظتهم (عشرة أو 20 في المائة، على سبيل المثال) مكرسون لالتزامات التحكيم، والفرص الخاصة، والتصفية وغيرها من الممارسات الاستثمارية المتخصصة.