لماذا تسقط أسعار الأصول عندما تزداد أسعار الفائدة؟

أحد مخاطر أسعار الفائدة المنخفضة هو تضخيم أسعار الأصول؛ أشياء مثل الأسهم والسندات والتجارة العقارية في تقييمات أعلى مما كانت ستدعمه. وبالنسبة للأسهم، يمكن أن يؤدي ذلك إلى نسب أعلى من السعر العادي إلى الأرباح، ونسب بيج، ونسب بيج المعدلة على أساس توزيعات الأرباح، ونسب السعر إلى القيمة الدفترية، ونسب السعر إلى التدفق النقدي، ونسب السعر إلى المبيعات ، فضلا عن عائدات الأرباح الأقل من المعتاد وعوائد توزيعات الأرباح.

كل هذا قد يبدو رائعا إذا كنت محظوظا بما فيه الكفاية ليكون جالسا على حيازات كبيرة قبل انخفاض أسعار الفائدة، مما يتيح لك تجربة الطفرة على طول الطريق إلى الأعلى، ورؤية الشبكة الخاصة بك تنمو قيمة أعلى وأعلى مع مرور كل عام على الرغم من حقيقة أن معدل زيادة القيمة الصافية يتجاوز معدل الزيادة في الدخل السلبي، وهو ما يهم حقا. انها ليست كبيرة جدا للمستثمر على المدى الطويل و / أو أولئك الذين ليس لديهم العديد من الأصول وضعت جانبا الذين يريدون البدء في الادخار، والذي غالبا ما يشمل الشباب فقط خارج المدرسة الثانوية أو الكلية، ودخول القوى العاملة لأول مرة.

قد يبدو ذلك غريبا إذا لم تكن معتادا على التقييم المالي أو التجاري ولكنه يجعل الكثير من الإحساس إذا توقفت وتفكر فيه. عند شراء الاستثمار، ما كنت حقا شراء هو التدفقات النقدية في المستقبل؛ الأرباح أو المبيعات التي يتم تعديلها مع الوقت والمخاطر والتضخم والضرائب، كنت تعتقد أنها سوف توفر معدل العائد الكافي، ويعبر عنه كمعدل النمو السنوي المركب، لتعويض لك لعدم استهلاك القوة الشرائية الخاصة بك في الوقت الحاضر؛ وإنفاقه على الأشياء التي توفر فائدة مثل السيارات والمنازل والإجازات والهدايا وخزانة الملابس الجديدة، المناظر الطبيعية، والعشاء في المطاعم لطيفة، أو أي شيء آخر يجلب الشعور بالسعادة أو الفرح في حياتك، مما يثير ما يهم حقا: الأسرة، والأصدقاء، والحرية على وقتك، وصحة جيدة.

عندما تكون أسعار الأصول مرتفعة بسبب انخفاض أسعار الفائدة، فإن ذلك يعني أن كل دولار تنفقه على شراء استثمار يشتري أرباحا أو فوائد أو إيجارات أو إيرادات أخرى أقل (سواء مباشرة أو من خلال نظرة، في حالة الشركات التي تحتفظ بأرباح للنمو بدلا من دفعها للمساهمين).

في الواقع، فإن المستثمر العقلاني على المدى الطويل من شأنه أن يفعل كارتوهيلز في احتمال سوق الأسهم التي تقدم عوائد توزيعات أرباح تزيد على 2X أو 3X العائد سندات الخزينة العادية أو سوق العقارات التي يمكن أن توفر 5X أو 10X سندات الخزينة تطبيع يخضع أو يستسلم. وبالنسبة لما فقدوه في القيمة الدفترية في الميزانية العمومية، جعلهم تبدو أكثر فقرا على الورق، فإنها كسب المزيد من الدخل الشهري، مما يتيح لهم الحصول على أكثر من ذلك؛ حالة من الواقع الاقتصادي يضرب المظهر المحاسبي.

ومع ذلك، حتى لو كنت تعرف كل هذا، قد تتساءل لماذا أسعار الأصول تنخفض عندما ترتفع أسعار الفائدة. ما هو وراء هذا الانخفاض؟ إنه سؤال رائع. على الرغم من أن أكثر تعقيدا بكثير كنا أن الخوض في الميكانيكا، في قلب المسألة، فإنه يأتي في الغالب إلى أمرين.

1. أسعار الأصول تسقط عندما ترتفع أسعار الفائدة لأن تكلفة الفرصة من "معدل المخاطر" تصبح أكثر جاذبية

سواء أدركوا ذلك أم لا، فإن معظم الناس لديهم ما يكفي من الحس السليم لمقارنة ما يمكنهم كسبه من استثمار محتمل في الأسهم ، والسندات، أو العقارات إلى ما يمكن أن تكسب من وقوف المال في الأصول الآمنة. بالنسبة للمستثمرين الصغيرة، وهذا غالبا ما يكون سعر الفائدة المستحقة على فديك حساب الادخار المؤمن، والتحقق من الحساب، حساب سوق المال، أو صندوق الاستثمار في السوق النقدية.

بالنسبة للمستثمرين الأكبر والشركات والمؤسسات، فإن هذا هو ما يسمى بالمعدل "الخالي من المخاطر" على سندات الخزانة الأمريكية والسندات والملاحظات التي تدعمها القوة الضريبية الكاملة لحكومة الولايات المتحدة.

إذا زادت معدلات "آمنة"، فإنك، ومعظم المستثمرين الآخرين، سوف يطلبون عائد أعلى لجزء مع أموالك. على تحمل مخاطر امتلاك الشركات أو المباني السكنية. هذا طبيعي فقط. لماذا تعرض نفسك لخسارة أو تقلب عندما يمكنك الجلوس، وجمع الفائدة، ونعرف أنك سوف تحصل في نهاية المطاف الخاص بك الكامل (الاسمية) القيمة الرئيسية مرة أخرى في مرحلة ما في المستقبل؟ لا توجد تقارير سنوية للقراءة، لا 10-K للدراسة، أي بيانات الوكيل لمعرفة.

مثال عملي قد يساعد.

تخيل سندات الخزينة العشرية المقدمة 2. 2٪ العائد قبل الضريبة. كنت تبحث في الأسهم التي تبيع 100 دولار. 00 للسهم الواحد وخففت ربحية السهم من 4 $. 00.

من ذلك $ 4. 00، $ 2. 00 كتوزيعات نقدية. ويؤدي ذلك إلى عائد أرباح قدره 4.00٪ وعائد توزيعات أرباح بنسبة 2.00٪.

الآن، تخيل مجلس الاحتياطي الاتحادي يزيد من أسعار الفائدة. وتنتهي الخزانة العشرية بنسبة 5٪ قبل الضريبة. كل شيء آخر يساوي (وليس ذلك أبدا، ولكن من أجل الوضوح الأكاديمي، سنفترض على هذا النحو في الوقت الراهن)، قد يطلب المستثمرون نفس العلاوة لامتلاك الأسهم. أي قبل ارتفاع سعر الفائدة، كان المستثمرون على استعداد لشراء أسهم مقابل 1.6٪ في عائد إضافي (الفرق بين العائد العائد بنسبة 4.00٪ وعائد الخزينة بنسبة 40٪). عندما ارتفع عائد الخزانة إلى 5.00٪، إذا كانت نفس العلاقة محتملة، فإنها ستطلب عائد أرباح بنسبة 6. 60٪، مما يترجم إلى عائد توزيعات أرباح بنسبة 3. 30٪. وبغض النظر عن المتغيرات الأخرى، مثل التغيرات في تكلفة هيكل رأس المال (أكثر من ذلك في لحظة)، فإن الطريقة الوحيدة التي يمكن بها للسهم أن يحقق هذا المستوى من الأرباح وتوزيعات الأرباح هو الانخفاض من 100 دولار. 00 للسهم الواحد إلى 60 $. 60 للسهم الواحد، أي بانخفاض قدره 40. 00٪.

هذه ليست مشكلة على الإطلاق للمستثمر منضبطة، نظرا، بطبيعة الحال، أن معدل التضخم لا يزال حميدة. إذا كان هناك أي شيء، فإنه تطور كبير لأن متوسط ​​تكلفة الدولار العادية، وإعادة استثمار الأرباح، ورأس المال الجديد الجديد المستثمرة من رواتبهم أو مصادر الدخل الأخرى الآن شراء المزيد من الأرباح، والمزيد من الأرباح، والمزيد من الفائدة، والمزيد من الإيجارات مما كان ممكنا في السابق.كما أنها تستفيد كما يمكن للشركات توليد عوائد أعلى من برامج إعادة شراء الأسهم.

2. أسعار الأصول تنخفض عندما ترتفع أسعار الفائدة لأن تكلفة تغيرات رأس المال للشركات والعقارات، وخفض العائد إلى الأرباح

والسبب الثاني لانخفاض أسعار الأصول عند ارتفاع أسعار الفائدة هو أنه يمكن أن يؤثر تأثيرا عميقا على مستوى صافي الدخل المبلغ عنه في بيان الدخل . فعندما تقترض الأعمال التجارية مالا، فإنها تقوم بذلك عن طريق القروض المصرفية أو بإصدار سندات الشركات. وإذا كانت أسعار الفائدة التي يمكن أن تحصل عليها الشركة في السوق أعلى بكثير من سعر الفائدة الذي تدفعه على ديونها الحالية، فسيتعين عليها أن تتخلى عن التدفق النقدي لكل دولار من الخصوم القائمة عندما يحين وقت إعادة التمويل. وسوف يؤدي ذلك إلى ارتفاع نفقات الفائدة. وستصبح الشركة أقل ربحية لأن حاملي السندات في السندات الصادرة حديثا لإعادة تمويل السندات القديمة والنضج أو السندات الصادرة حديثا اللازمة لتمويل عمليات الاستحواذ أو التوسع، وهي الآن تتطلب المزيد من التدفق النقدي. ويؤدي ذلك إلى انخفاض "الأرباح" في نسبة السعر إلى الأرباح، مما يعني أن مضاعفات التقييم تزداد ما لم يخفض السهم بمقدار مناسب. وضع طريقة أخرى، للسهم للبقاء على نفس السعر من حيث القيمة الحقيقية، يجب أن سعر السهم الانخفاض.

وهذا بدوره يؤدي إلى انخفاض نسبة تغطية الفائدة، مما يجعل الشركة تبدو أكثر خطورة. إذا كانت هذه المخاطر المتزايدة مرتفعة بما فيه الكفاية، فقد يتسبب المستثمرون في المطالبة بعلاوة مخاطر أكبر، مما يؤدي إلى خفض سعر السهم أكثر من ذلك.

تعتبر الشركات ذات الكثافة العالية التي تتطلب الكثير من الممتلكات والمنشآت والمعدات من أكثر الشركات عرضة لهذا النوع من مخاطر أسعار الفائدة. شركات أخرى - التفكير في مايكروسوفت مرة أخرى في 1990 عندما كانت خالية من الديون وتتطلب القليل جدا في طريقة الأصول المادية للعمل، فإنه يمكن أن يمول أي شيء وكل شيء من حساب تدقيق الشركات دون طلب البنوك أو وول ستريت مقابل المال - الشراع الحق من خلال هذه المشكلة، تماما غير المتضررة.

عدة أنواع من الشركات تزدهر فعلا عندما وإذا ارتفعت أسعار الفائدة. واحد التوضيح: تكتل التأمين بركشير هاثاواي، الذي بني على مدى 50+ سنوات الماضية حتى الآن الملياردير وارن بافيت. بين النقدية والسندات مثل النقد، وتجلس الشركة على 60 مليار $ في الأصول التي تكسب شيئا عمليا. وإذا كانت أسعار الفائدة ستزيد نسبة مئوية لائقة، فإن الشركة ستكسب فجأة مليارات الدولارات على دخل إضافي سنويا من احتياطيات السيولة الاحتياطية. في مثل هذه الحالات، يمكن أن تصبح مثيرة للاهتمام بشكل خاص لأن العوامل من البند الأول - المستثمرين يطالبون انخفاض أسعار الأسهم لتعويضهم عن حقيقة سندات الخزينة والسندات والملاحظات توفر عائدات أكثر ثراء - دوق بها مع هذه الظاهرة كما الأرباح نفسها تنمو. إذا كان العمل يجلس على ما يكفي من التغيير الغيار، فمن الممكن سعر السهم يمكن فعلا زيادة في النهاية؛ واحدة من الأشياء التي تجعل الاستثمار حتى ممتعة فكريا.

الشيء نفسه ينطبق على العقارات. تخيل لديك 500 $، 000 في رأس المال الأسهم التي تريد وضعها في مشروع عقاري. وربما بناء مبنى مكاتب، وبناء وحدات التخزين، أو تطوير مستودع صناعي لتأجير لشركات التصنيع. وأيا كان المشروع الذي تقوم بإنشائه، فإنك تعلم أنه يجب عليك وضع 30٪ من رأس المال من أجل الحفاظ على المخاطر المفضلة لديك، مع 70٪ أخرى تأتي من القروض المصرفية أو غيرها من مصادر التمويل. إذا ارتفعت أسعار الفائدة، ترتفع تكلفة رأس المال الخاص بك. وهذا يعني أنك إما أن تدفع أقل للحصول على الملكية اكتساب / التنمية أو عليك أن تكون المحتوى مع التدفقات النقدية أقل بكثير؛ المال الذي كان قد ذهب في جيبك ولكن الآن يحصل إعادة توجيهها إلى المقرضين. النتائج؟ ما لم تكن هناك متغيرات أخرى في اللعب التي تطغى على هذا الاعتبار، فإن القيمة المعلنة للعقارات يجب أن تنخفض نسبة إلى حيث كان. (المشغلون القويون في سوق العقارات يميلون إلى شراء العقارات التي يمكن أن تعقد لعقود، والتمويل على شروط لأطول فترة ممكنة حتى يتمكنوا من التحكيم في انخفاض قيمة العملة.وبالتالي شرائح التضخم بعيدا عن قيمة كل دولار، فإنها تزيد من الإيجارات، مع العلم فإن تسديد مستحقاتهم في المستقبل أصغر وأصغر من الناحية الاقتصادية.)