شركة شموع يانكي - دراسة حالة الاستثمار

تمت كتابة دراسة حالة الاستثمار هذه لشركة يانكي كاندل كومباني التي تم تداولها آنذاك قبل أكثر من عشر سنوات كجزء من موقع الاستثمار للمبتدئين الذي ركضته من أجل. كوم. وقد أظهر هذا المفهوم الذي تحدث عنه بنيامين غراهام مع طلابه في جامعة كولومبيا؛ كيف أن سعر السوق للشركة لا يعكس دائما القيمة الجوهرية لتلك الشركة على الرغم من ما أولئك الذين يتبنون هراء السوق كفاءة قد تريد منك أن تؤمن. فإنه يسلط الضوء على كيفية يمكنك الاقتراب من اختيار الاستثمارات لمحفظتك كما لو كنت صاحب الأعمال التجارية الخاصة تبحث عن عمليات الاستحواذ. وقد تم الحصول على شركة يانكي في وقت لاحق، مما أدى إلى حدوث عجز في الأسهم، وأصبحت، من خلال سلسلة من المعاملات، شركة تابعة لشركة أكبر تداولا عاما بعد المرور عبر مجموعة الأسهم الخاصة التي، في رأيي، خفضت جودة المنتج وفعلت ضرر دائم إلى أسهم العلامة التجارية للشركة.

في كثير من الأحيان، إذا كنت تريد أن تطلب من المستثمرين ما يريدونه من أسهمهم، فإنهم يقولون شيئا على غرار "الذهاب إلى أعلى". في برايس هو بارامونت، نحن تفكيك هذه الأسطورة وتحدثنا عن كيفية تراجع السوق هو في الواقع جيدة للمستثمرين على المدى الطويل وهذه السنوات عديدة بعيدا عن التقاعد لأنها تسمح لهم لشراء نسبة أكبر من أسهم الشركة مقابل كل دولار المستثمر.

مع ذلك في الاعتبار، والنظر في حالتنا الحالية: يانكي شمعة. يانكي هو عمل ممتاز في كل معنى الكلمة. وتتمتع العائدات على رأس المال الملموس من خلال السقف، وتتمتع الشركة بميزة تنافسية واسعة وقيمة امتياز مع حوالي 50 في المئة (50٪) من حصة السوق في شريحة شمعة متميزة، وإدارة ذكية ومنضبطة من خلال إعادة تقريبا كل رأس المال الزائد للمساهمين كل من خلال إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح النقدية، والأعمال لديها الكثير من الإمكانات الآن أنها تقوم بإنشاء شركات شمعة أخرى لبيعها من خلال قنوات "قسط الشامل" مثل كوستكو والكول.

العيب الوحيد هو أن شمع البارافين هو نتيجة ثانوية للبترول. ونظرا للتكلفة العالية للنفط وقدرة التكرير المتوترة (التي تفاقمت من حقيقة أن أحد مقدمي الشمع الرئيسيين في يانكي وضعهم على 70٪ (70٪) من المخصصات بعد تعرضهم لأضرار من إعصار كاترينا في العام الماضي)، وليس من المستغرب أن ارتفعت تكلفة الشمع الخام أكثر من عشرين في المئة (20٪) خلال الربع الأخير، مما أدى إلى زيادة مقررة في الشموع هوسورمر الرائدة يانكي هذا الخريف.

أدت هذه العوامل الإدارة إلى خفض توجيهها الفصلي والسنوي الأسبوع الماضي، مما تسبب في انخفاض السهم إلى حد كبير من تصل إلى 32 $ في الأسابيع قبل منخفضة تصل إلى حوالي 21 $.

الفرح من انخفاض أسعار الأسهم

كمستثمر، كنت أفعل اليدين. لماذا ا؟ في غضون عشر سنوات، لا أتوقع أن المشاكل التي تواجه يانكي اليوم لا يزال عاملا رئيسيا. وفي غضون ذلك، كنت أشتري شركة تبلغ قيمتها السوقية 850 مليون دولار، وحصلت على 80 مليون دولار نقدا، ولكنها ولدت تدفقات نقدية مجانية تتراوح بين 110 و 120 مليون دولار، وباستخدام الأموال المقترضة، أعادت شراء مبلغ 185 مليون دولار من مخزوناتها في السنة المالية السابقة. وباعتبارها مكافأة إضافية، فقد تم توزيع أرباح نقدية على المساهمين بنسبة تزيد قليلا عن 1٪ سنويا. مع عوامل من هذا القبيل، فإنه لم يأخذ عالم الصواريخ لمعرفة أنه إذا واصلت يانكي لإعادة شراء الأسهم بمعدل حيث تعويم الفعلي للأسهم العادية المعلقة انخفض بسرعة، فإن المساهمين الحاليين جدا، خدم بشكل جيد جدا مع مرور الوقت مرت. عامل في ارتفاع الأرباح على الطريق، وترك لي شعور أفضل بكثير عن احتمالاتي من الحصول على معدل مرضية للعائد من هذا المخزون معين مقابل S & P 500.

في الأربعاء 26 يوليو، ومع ذلك، أعلنت الإدارة أن الشركة "وول ستريت" تتحدث عن "سننظر في بيع الشركة إلى مشتر مالي أو استراتيجي".

(ملاحظة للقراء: المشترون الماليون هم أولئك الذين يدخلون الأعمال التجارية، وغالبا ما يستخدمون مبالغ عالية من النفوذ، بهدف بيعها في وقت لاحق بعد نمو الأرباح أو إغلاق القطاعات ذات الأداء الضعيف، والمشتري الاستراتيجي هو شخص لديها مصلحة في الأعمال التجارية لما يمكن أن تفعله لعملياتها القائمة؛ شركة شمعة أخرى، على سبيل المثال، ستندرج ضمن هذه الفئة.)

تسبب هذا الإعلان في ارتفاع السهم بنسبة 20٪ تقريبا في التعاملات الصباحية. في مكالمة هاتفية، قال أحد المديرين التنفيذيين المذكورين (أنا أعيد صياغة هنا) أنه "كان من الواضح أن الشركة قد قلت بأقل من قيمتها الأخيرة، وشعرنا أنه من واجبنا للمساهمين استكشاف طرق أخرى لفتح قيمة الاستثمار. " وجهة نظري بالضبط! وقد حظيت اإلدارة ومجلس اإلدارة بفرصة جميلة الستخدام ضعف األسعار األخير إلعادة شراء مجموعة ضخمة أخرى من أسهم الشركة وتقاعدها. كان من الممكن أن يحصلوا فعليا على خمسة عشر في المائة (15 في المائة) أو أكثر دون أن يجهدوا موارد الشركة بشكل كبير.

وفي غضون ذلك، سيكون بمقدور المساهمين ذوي المنظور الطويل الأجل مواصلة شراء أسهمهم لحساباتهم الشخصية. بدلا من ذلك، رأوا انخفاض سعر السهم كمشكلة يجب حلها بدلا من فرصة للاستفادة منها.

ومع ذلك، فقد فقدت الفرص من خلال الإعلان. الإدارة لا يمكن أن تستمر في شراء الأسهم مرة أخرى إذا كانت تنظر بجدية في بيع الشركة ويتحدث التقدم مع الأطراف المعنية، وأولئك منا على هامش الذين يستفيدون من انخفاض السعر فقدوا الآن فرصة لشراء المزيد من الأسهم في ممتازة الأعمال بسعر مغري.لا يسعني إلا أن أشعر بأن المديرين التنفيذيين باعوا لنا آفاقا طويلة الأجل حقا من أجل شعبية لحظة في وول ستريت.

هذا يثير سؤالا فلسفيا مثيرا للاهتمام قد يكون مهما بالنسبة لك - المستثمر - للإجابة. في الواقع، بن غراهام طرحه قبل أكثر من سبعين سنة في تحليل الأمان . وبالتحديد، فإن مجلس الإدارة والإدارة ملتزمون بالسعي إلى إيجاد سعر عادل لسهمهم العادي حتى يتمكن أولئك الذين يحتاجون إلى بيع أسهم لتغطية نفقات المعيشة، وما إلى ذلك، من فرصة البيع بسعر يعكس الجوهري قيمة ممتلكاتهم؟ إذا كان الجواب نعم، فإنه ليس من المناسب للإدارة أن تعيد شراء الأسهم للاستفادة من انخفاض الأسعار لأنها تفضل أساسا مجموعة واحدة من المساهمين (رجال الأعمال المتطورة الذهن من الرجال والنساء الذين لديهم خلفية المحاسبة اللازمة لمعرفة متى فالأسهم مقومة بأقل من قيمتها، ولديها الموارد المالية اللازمة للاستمرار، أو حتى شراء المزيد، عندما يتعطل السهم) على آخر (الناس العاديين الذين ليس لديهم الكثير من السيولة الإضافية حولهم ويستثمرون لتحسين مستوى معيشتهم). للأسف، فقط يمكنك الإجابة على هذا السؤال.

في النهاية، أنا بالتأكيد يسر مع المكاسب الكبيرة الناتجة عن بلدي يانكي شمعة المقتنيات. ولا يسعني إلا أن أسقط ثروة الحظ، عندما أوقف النظر في الكيفية التي يمكن أن تتفاقم بها هذه الأسهم على مدى العقد المقبل. من تعرف؟ السوق غريب. ربما يعود السعر إلى حيث كان (في الواقع، يبدو أن السهم يعيد بعض هذه المكاسب حيث يأخذ المساهمين الحاليين أرباحهم). إذا كان أي شيء، وهذا يثبت أن الفرص في وول ستريت هي سريعة الزوال. هذا هو السبب في أنه من المهم للمستثمرين مغامر أن يكون الأموال للاستفادة منها على الفور لأنه عندما تظهر، أنها ليست من المرجح أن التمسك لفترة طويلة.

تم نشر هذه المقالة في 27 يوليو / تموز 2006.

لا يقدم الرصيد خدمات أو استشارات ضريبية أو استثمارية أو مالية. يتم عرض المعلومات دون النظر في أهداف الاستثمار أو تحمل المخاطر أو الظروف المالية لأي مستثمر معين وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين. الأداء السابق لا یشیر إلی النتائج المستقبلیة. الاستثمار ينطوي على مخاطر، بما في ذلك احتمال خسارة من رأس المال.