المروحية المال: الأمل الأخير لمكافحة الانكماش؟

كان الاقتصادي الأميركي ميلتون فريدمان يقول مرة واحدة إن البنوك المركزية يمكنها دائما هزيمة الانكماش عن طريق طباعة الدولار وإسقاطها من طائرات الهليكوبتر. وبفضل أسعار الفائدة السلبية عبر أوروبا واليابان في عامي 2015 و 2016، بدأت العديد من البنوك المركزية والحكومات في التفكير بجدية في التحويالت النقدية المباشرة التي ال يمكن تصورها - للمواطنين. وقد يكون ذلك الملاذ الأخير للحكومات للتغلب على مخاطر الانكماش المتزايدة.

- <>>

كان مصطلح أموال طائرات الهليكوبتر يمثل استراتيجيات حيث تقوم البنوك المركزية و / أو الحكومات بتحويل النقد مباشرة إلى المواطنين بدلا من محاولة التأثير بشكل غير مباشر على الإقراض والاقتراض من خلال الأدوات التقليدية مثل الفائدة معدلات. وفقا لعدد متزايد من الاقتصاديين، والفكرة ليست مجنونة كما أن المصطلح يجعلها سليمة. في الواقع، قد تكون الطريقة الوحيدة المؤكدة لتحفيز الطلب عندما لا يكون للسياسة النقدية التقليدية أي تأثير.

هل عمل طائرات الهليكوبتر المال؟

قليل من الاقتصاديين يجادلون بأن أموال طائرات الهليكوبتر لن تكون فعالة في تحفيز الطلب وزيادة التضخم. في حين أن البنوك المركزية جعلت من الواضح أن التيسير الكمي هو برنامج مؤقت، والمال هليكوبتر من شأنه أن يزيد بشكل دائم القاعدة النقدية لأنه لا يوجد إعادة شراء السندات. هذا الاختلاف يمكن أن يجعل المال الهليكوبتر أكثر فعالية بكثير من التيسير الكمي في تحفيز الطلب والتضخم.

افترض أن أحد البنوك يقدم لإقراض أي مبلغ 10 آلاف دولار بدون فوائد - أو بشكل أدق - يدفعه لعدم اقتراض المال. قد يقرر كثير من الناس أن يأخذوا المال، ولكن قد يترددون في إنفاقه، مع العلم أنهم سيضطرون في نهاية المطاف إلى تسديده. الآن، لنفترض أن البنك يمنحهم 10 آلاف دولار مجانا وواضح.

قد يفترض كثير من الناس أن الأسعار سوف ترتفع، لأن الجميع سوف تنفق المال، وبالتالي تقرر شراء شيء الآن بدلا من الانتظار.

هناك خطران محتملان على الإستراتيجية:

• قد يختار المستهلكون العقليون ببساطة أن ينقذوا الأموال المفاجئة بدلا من إنفاقها، الأمر الذي من شأنه أن يهزم الغرض من الاستراتيجية. في هذه الحالة، يمكن القول بأن المستهلكين يشعرون بأنهم أكثر ثراء وينفقون أكثر على المدى الطويل.
• هناك خطر من المخاطر الأخلاقية حيث يتوقع المستهلكون المزيد من المال في المستقبل. وعلى المدى القريب، يتمثل الخطر في أنها قد تعطل الإنفاق على البدلات المستقبلية. على المدى الطويل، يمكن أن يقلل من قيمة العملة ويهزها بالعملة.

وهناك مشكلة أخيرة تتمثل في أن استراتيجيات المروحيات المالية تتطلب تعاونا بين البنوك المركزية والحكومات، لأنها مزيج من السياسة المالية والنقدية. ولا تملك العديد من المصارف المركزية سلطة تنفيذ برامج التحويلات النقدية من تلقاء نفسها.ويتعين على المشرعين الحكوميين الاعتراف بالاستراتيجية والتوصل إلى اتفاق مع البنوك المركزية، الأمر الذي قد يكون صعبا سياسيا في كثير من الحالات.

كيف ستعمل في الممارسة؟

هناك العديد من الطرق المختلفة لتنفيذ برامج المال الهليكوبتر، ولكن المقترحات الأخيرة تشمل كل من الحكومة والبنك المركزي العمل معا.

اقترح رئيس مجلس الاحتياطي الاتحادي السابق بن برنانكي مرة واحدة خصم ضريبي ممول من خلال مشتريات البنك المركزي من الدين الحكومي. من خلال اتخاذ هذا النهج، سيتم رد الناس من جميع ضريبة الدخل، وستقوم الحكومة بإغلاق الفجوة المالية من خلال بيع الديون إلى مجلس الاحتياطي الاتحادي للسداد النقدية الجديدة. ومن ثم سيعيد البنك المركزي إيرادات الفائدة إلى الحكومة ويحمل السندات إلى الأبد.

هناك العديد من إصدارات مختلفة من هذه الاستراتيجية، ولكن لديهم جميعا نفس النتيجة النهائية مع اختلاف بسيط جدا. فعلى سبيل المثال، يجوز للحكومة إصدار سندات خاصة لا فائدة لها ولا يمكن استردادها إلى البنك المركزي بدلا من أن يعود البنك بأي ربح. أو يمكن استبدال الخصم الضريبي بنوع آخر من أنواع التحويلات النقدية التي تتضمن مدفوعات من الحكومة للأفراد والشركات.

عواقب أموال طائرات الهليكوبتر

قد تكون العواقب المالية لأموال طائرات الهليكوبتر مشابهة لتلك التيسير الكمي. وفي إطار برامج تحسين الجودة، تحصل المصارف المركزية على أصول وتحصل على الفائدة المدفوعة على السندات الحكومية إلى الخزانة، وبالتالي فإن الميزانيات هي نفسها كما لو لم تكن هناك حاجة فعلية إلى سندات حكومية. وينطبق الشيء نفسه على أموال طائرات الهليكوبتر، حيث أن المشتريات الحكومية ستكون هي نفسها وسيتم جمع الضرائب لتمويل تلك المشتريات.

في حين أن العواقب المالية قد تكون حميدة، فإن العواقب الاجتماعية يمكن أن تصبح شديدة في طبيعتها. وهناك مخاطر في كسر الحاجز بين المصارف المركزية المستقلة والحكومات، مما قد يقوض الانضباط المالي في المستقبل من جانب الحكومات. وقد لا يكون هذا مشكلة كبرى في البلدان المتقدمة النمو التي لها سجل حافل، ولكن أولئك الذين لا يتمتعون بسجل من هذا القبيل قد يكونون أكثر عرضة لخطر فقدان الثقة.

وهناك أيضا خطر طويل الأجل بأن البنوك المركزية لن تكون قادرة على السيطرة على التضخم عندما يبدأ في الارتفاع. ومع أن السياسات النقدية قادرة على التعامل مع التضخم بشكل أفضل من الانكماش، فإن هذا الخطر يعتبر منخفضا من قبل العديد من الاقتصاديين، ولكنه حدث في الماضي.

نقاط الوجبات الجاهزة

• قد يكون المال المروحي الخيار الأخير للسياسات بالنسبة للبنوك المركزية والحكومات لمكافحة التهديد المتزايد بالانكماش.
• وبعبارات بسيطة، تنطوي أموال طائرات الهليكوبتر على بنك مركزي يقوم بإنشاء نقد دائم وتوزيعه مباشرة على الأفراد و / أو الشركات.
• هناك العديد من المخاطر المرتبطة بهذه الاستراتيجية، ولكن معظم الاقتصاديين يتفقون على أنه سيكون فعالا في تحفيز التضخم والنمو.
• من المرجح أن يكون لهذه الاستراتيجية نفس النتائج المالية المترتبة على التيسير الكمي، ولكن العواقب الاجتماعية يمكن أن تكون أعلى بكثير.