كيف ستؤثر خطط إعادة الهيكلة على سندات بورتوريكو

وصلت أزمة ديون بورتوريكو القديمة إلى مستوى جديد في 30 يونيو / حزيران عندما وقع الرئيس باراك أوباما تشريعا يعيد هيكلة ديون بقيمة 70 مليار دولار، وتأسيس مجلس رقابة اتحادي لتولي مسؤولياته المالية. في الأول من يوليو / تموز، تعثرت الحكومة على ما يقرب من نصف ملياري دولار في مدفوعات الديون التي كانت مستحقة لحملة السندات التي كان من المفترض أن تدعمها سلطة ضريبية غير محدودة ذات أولوية أكبر من العديد من الخدمات الحكومية الأساسية.

في هذه المقالة، سوف نلقي نظرة على انعكاسات البرنامج الافتراضي وإعادة الهيكلة عندما يتعلق الأمر بسوق السندات البلدية في الجزيرة.

إعادة هيكلة الصفقة

وقع الرئيس أوباما تشريعات لإنشاء مجلس رقابة مالية سيتم إنشاؤه بحلول 15 سبتمبر 2016. وبموجب شروط الصفقة، سوف يلقي المجلس نظرة فاحصة على الميزانية المزمنة لبورتوريكو والعجز وتحديد مقدار الديون التي تحتاج إلى إعادة هيكلة لوضع الاقتصاد مرة أخرى على مسار النمو المستدام. ومن المتوقع أن تستغرق العملية ما بين ستة وتسعة أشهر على الأقل، مع اتخاذ قرار نهائي في وقت ما من العام المقبل.

والخبر السار بالنسبة لبورتوريكيين هو أن قرار الحكومة غارسيا باديلا للتخلف عن الديون نجاهم من تسريح العمال الحكوميين والتخفيضات إلى نظام الرعاية الصحية التي يمكن أن تؤدي إلى أزمة إنسانية. وفي حين توقفت أعمال البنية التحتية إلى حد كبير، يمكن أن تبدأ هذه العمليات في استئنافها مرة أخرى عندما يكون هناك قدر أكبر من اليقين في صفقة إعادة الهيكلة ومسار النمو في المستقبل، خاصة إذا عاد المستثمرون إلى السوق.

-

التأثير على سندات بورتوريكو

يعتمد التأثير على سوق السندات البلدية في بورتوريكو على مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك وثائق التأمين وقرارات الحكومة في المستقبل.

ووفقا لجمعية وول ستريت جورنال، من المتوقع أن تغطي شركات تأمين السندات الثلاثة الكبرى العاملة في بورتوريكو خسائر تصل إلى 358 مليون دولار نتيجة للتخلف عن 1 يوليو.

المستثمرون الذين يحملون هذه السندات المؤمن عليهم من غير المرجح أن يواجهوا أي خسائر وتستمر الأسعار في التداول بالقرب من 100 سنت على الدولار. أما بقية حاملي السندات فقد واجهوا مدفوعات خدمة الديون المفقودة، لكنهم يبدو أنهم واثقون من نوع ما من القرار حيث يتداولون عند 67. 5 سنتات على الدولار.

يمنع التشريع الجديد للحكومة الاتحادية أصحاب السندات غير المؤمن عليهم من مقاضاة الكومنولث حتى 15 فبراير أو ستة أشهر بعد تشكيل المجلس. وإذا قرر المجلس أنه يحتاج إلى مزيد من الوقت، يمكن تمديد الوقف لفترة غير محددة من الزمن، مما يعني أن أصحاب السندات غير المؤمن عليهم لا يلجأون إلا في الوقت الحاضر. ومع ذلك، يبدو أن الكثيرين يثقون في قرار يحكمه سعر السوق للسندات.

التأثير على أسواق أخرى

من غير المحتمل أن يؤثر التقصير الافتراضي لسندات الالتزامات العامة في بورتوريكو على سوق السندات البلدية الأكبر، التي استفادت من مزيج من أسعار الفائدة المنخفضة والرحلة إلى الأمان بين المستثمرين. ويرى معظم المستثمرين ان قضايا الميزانية للكومنولث معزولة جدا، حيث ان صحة معظم الولايات المتحدة فى البر الرئيسى تتحسن بشكل افضل. ويتجلى هذا من خلال انخفاض عائدات السندات منخفضة نسبيا بالنسبة للعديد من قضايا موني في منتصف عام 2016.

وقد يؤثر التقصير على بعض المؤسسات المالية والصناديق المشتركة النشطة في مجال السندات البلدية. وتملك شركة أوبنهايمر فوندز إنك ما يقرب من 7 بلايين دولار من التعرض للقيمة الاسمية لسندات بورتوريكو مع غالبية تلك السندات غير المؤمن عليها. وينطبق الشيء نفسه على فرانكلين تمبليتون، الذي يحمل ما يقرب من 2 $. 7 مليون في السندات غير المؤمن عليها إلى حد كبير. وفي حين أن هذه المؤسسات كبيرة بما فيه الكفاية لاستيعاب هذه الخسائر، فإنها يمكن أن تكون مشكلة لصناديق الاستثمار المشترك.

يجب على المستثمرين الدوليين التحقق من تعرضهم لسندات بورتوريكو في أي صناديق محلية متداولة في البورصة (إتفس) للحصول على فكرة عما يمكن توقعه. عند القيام بذلك، من المهم تحديد مدى التعرض للتأمين، حيث أن السندات المؤمن عليها من غير المحتمل أن تتعرض لخسائر كبيرة في حالة التخلف عن السداد.

خلاصة القول

في بورتوريكو الافتراضي على ما يقرب من نصف 2 مليار دولار في المدفوعات المستحقة لها لا ينبغي أن يكون مفاجأة للمستثمرين بعد عام من تكافح التخلف عن السداد.

مع وجود مجلس الرقابة المالية، ستعمل الحكومة الاتحادية على حل العجز المزمن في الميزانية وإعادة هيكلة الديون بطريقة عادلة للطرفين. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يشهد حملة السندات المؤمن عليهم دفعات كاملة بينما من المرجح أن تلعب السندات غير المؤمن عليها لعبة انتظار ورؤية.