قيمة الاستثمار 101 - غوغل مقابل بيركشاير هاثواي

كمستثمر قيمة، أحيانا سألت ما أعنيه عندما أتحدث عن الاهتمام بالخصائص الأساسية للشركة أو الصناعة. واليوم، كنت أجري نقاشا مع صديق مقرب بشأن حقيقة أن قلة قليلة من الناس ينظرون إلى الأرصدة الفردية لما هي عليه - الملكية النسبية في الأعمال التجارية التي يجب تقييمها على مستوى المؤسسة لتحديد جاذبيتها النسبية - وتعتقد أن السماح قراءي ليكون "يطير على الجدار" من شأنه أن يوفر بعض التبصر في منهجية بن غراهام جعلت مشهورة جدا.

ما يلي هو المقصود فقط كمثال توضيحي لكيفية التفكير المستثمر قيمة؛ فإننا لا نقدم أية مطالبات أو توصيات لشراء أو بيع أي مخزون أو ضمان ولا المعلومات التي تقرأها لا تزال دقيقة في الوقت الذي تشاهد فيه هذه المقالة. واسمحوا لي أيضا أن أذكر أن لدي احتراما كبيرا لمؤسسي غوغل، سيرغي برين، و لاري بيدج. وقد قاموا بالتأكيد بتحسين العالم وخلق مشروع يسمح لعدد لا يحصى من الشركات بتوليد الإيرادات من شبكة الإنترنت، وزيادة الناتج المحلي الإجمالي أمتنا وربما حتى مستويات المعيشة المتزايدة. هذا التعليق لا يعتبرهم، وإنما كتلة كتلة من المضاربين في وول ستريت التي تركز على الزخم بدلا من الأساسيات.

بيركشاير هاثاواي مقابل غوغل: الأرقام

لاري بيدج وسيرجي برين، مؤسسي غوغل، من المعجبين الكبار في بيركشاير هاثاواي. كممارسة بسيطة، مقارنة بين الشركتين. مع القيمة السوقية تقريبا (السعر الذي سوف يستغرق لشراء جميع الأسهم من الأسهم العادية للشركة القائمة بالقيمة السوقية الحالية)، ما هو بالضبط المستثمر في كل شركة منها الحصول على أمواله؟

- 3>>

مع بيركشاير هاثاواي، كنت شراء الأعمال التي لديها ديون ضئيلة أو معدومة (بالمعنى التقليدي؛ احتياطيات التأمين هي التزامات حقيقية جدا ولكن كمية عادلة من أرقام الديون المبلغ عنها هي من الشركات التابعة التي لا تضمنها الشركة الأم الشركة، وهذا يعني أنه تحت أي حالة يمكن أن تكون مسؤولة عن تلك المبالغ ولكن نظرا لقيود المبادئ المحاسبية المقبولة عموما يجب أن تبلغ عنها)، 47 مليار $ في الاستثمارات في الأعمال التجارية مثل ويلز فارجو، كولا، وول مارت، وواشنطن بوست، 45 مليار دولار نقدا، و 8 $. 5 مليارات في صافي الدخل.

ولعل الأهم من ذلك هو أن الدخل يتولد من أكثر من 96 عملية متنوعة لا ترتبط عموما. وهذا يعني إذا كانت مجموعة التأمين تعاني من خسارة كارثية بسبب زلزال 9. 0 في ولاية كاليفورنيا أو إعصار شديد في نيويورك، فإن شركات الحلوى وشركات الأثاث لا تزال في طريقها إلى النقل بالشاحنات، وتوليد النقد.

مع غوغل، من ناحية أخرى، تدفع تقريبا نفس السعر لكامل النشاط التجاري، ولكنك لا تحصل إلا على شركة ولدت $ 1. و 5 مليارات في صافي الدخل، وديون قليلة أو معدومة، و 9 مليارات دولار نقدا في الميزانية العمومية. معظم ما يتعلق، تقريبا كل دخلها يأتي من مصدر واحد - قوائم البحث المدفوعة.

لماذا وضع السوق مثل هذا التقييم المرتفع على شركة الإنترنت وسعر بركشير أكثر عقلانية؟ كان نمو غوغل أقل من المتفجرات. ومع ذلك، في ما يقرب من 63 مرة الأرباح الحالية - نسبة هائلة / ه ضخمة، للتأكد - حتى لو كانت الشركة أن تنمو أرباحها إلى مستوى بيركشاير - 8 $. 5 مليار دولار - ما زال يفتقر إلى الأصول السائلة والأوراق المالية القابلة للتسويق في المنزل الذي بني عليه وارن بافيت، ولن يكون له تيار دخل متنوع، مما يجعله أكثر عرضة للتغيرات في المشهد التنافسي؛ وهو مصدر قلق كبير عندما تفكر في أن غوغل تعمل في صناعة حيث يمكن أن يحدث تغيير جذري في سلوك المستهلك بين عشية وضحاها.

عند هذه النقطة بدأ النمو في التباطؤ، فإن العقد سوف ينكمش، وهذا يعني أنه حتى لو كانت أرباحه تنمو بنسبة 600٪ في السنوات القليلة المقبلة، إذا أصبح خاضعا لقانون الأعداد الكبيرة - أن المبالغ المتزايدة في نهاية المطاف تزوير وهي مرساة خاصة بها - ستكون النتيجة رسملة سوقية مشابهة إلى حد كبير اليوم، مما يؤدي إلى عدم زيادة سعر السهم على مدى فترة طويلة من الزمن.

يبدو أن الخداع

وبعبارة أخرى، بيركشاير هاثاواي في 98 $، 500 للسهم الواحد ويبدو أن أرخص بكثير وأكثر أمنا من جوجل في 420 $ للسهم الواحد. ما يأمل الناس هو زخم السعر على المدى القصير - لأنه لا يوجد شيء وقف الأسهم مبالغ فيها من الحصول على أكثر من ذلك مبالغ فيها، لإعادة صياغة بنيامين غراهام. والفرق الرئيسي هو أن مستثمرا في بيركشاير هاثاواي يمكن أن يشعر وكأنه أصبح جزءا من مالك في الأعمال التجارية المستقرة التي من المؤكد أن مجمع بمعدل محترم على مدى العقود المقبلة في حين أن صاحب جوجل يواجه احتمال حقيقي جدا من الكارثة المالية خسارة أو انخفاض رأس المال يجب أن يخيب الشركة من خلال تحول في معدل نمو أقل مما هو متوقع خلاف ذلك.

شخصيا، أنا لم أفهم أبدا الناس الذين دخلوا في هذه الأعمال من أجل الإثارة - الحصول على ركلات الخاص من الحدائق أو الرياضة؛ يجب أن يكون الهدف من االستثمار هو ضمان معدالت عائد مضمونة تزيد كثيرا عن معدل عقباتك الشخصية.

تحديث على جوجل مقابل بيركشاير هاثاواي، تسعة سنوات في وقت لاحق

بيركشاير هاثاواي مع بعض التعديلات المحاسبية الطفيفة لحساب بعض المشتقات النشاط وتوليد الشمال من 20 مليار $ في الأرباح بعد خصم الضرائب سنويا. وعلاوة على ذلك، فإنه يولد المليارات من الدولارات في "نظرة من خلال الأرباح" إضافية التي لا تظهر، كما ذكر سابقا، نظرا لطبيعة مبادئ المحاسبة المقبولة عموما. ويبلغ صافي قيمتها حوالي 250 مليار دولار. انها متنوعة على نطاق واسع في جميع الصناعات تقريبا يمكن تصوره، هو في مأمن إلى حد كبير من أنواع التغيرات التكنولوجية التي يمكن أن تزال مسح جوجل من الخريطة بسبب الأرباح حقيقة تأتي من بيع الاشياء مثل الكاتشب والمجوهرات والتأمين والأثاث وخدمات الشحن السكك الحديدية، وأكثر من ذلك ( على الرغم من أن إدارة ذكية بما فيه الكفاية لتحقيق ذلك حتى عملاق التكنولوجيا وقد تم الاستثمار في كل شيء من الطبية لشركات الطاقة).ويقدر المستثمرون بيركشاير هاثاواي بمبلغ 341 مليار دولار.

جوجل، أو الأبجدية كما هو الآن اسمه بسبب تغيير هيكل الشركة لنموذج بركشير هاثاواي مع توسعها في الصناعات الأخرى للحد من اعتمادها على محرك البحث الأساسي، والتي يمكن الإطاحة بها طفل في مرآب تحت مجموعة خاطئة من الظروف، ويولد أرباح بعد خصم الضرائب من 14 $. 4 مليارات دولار، ويبلغ صافي قيمتها حوالي 112 مليار دولار. ويقوم المستثمرون بتقييمه بمبلغ 505 مليار دولار.

تم تصحيح النسبة الزائدة لنسبة السعر إلى الارتفاع في تحطم 2008-2009 عندما فقد سعر سهم غوغل الكثير من القيمة التي طمس معظم المكاسب التي تحققت منذ الاكتتاب العام. ومع ذلك، عاد التفاؤل وعاد المستثمرون مرة أخرى إلى ارتفاعه إلى نسبة السعر إلى الارتفاع ليست ذكاء بشكل خاص، خاصة بالمقارنة مع أبل. أبل يكسب أكثر من 39 $. و 5 مليارات بعد الضرائب، ويبلغ صافي قيمتها حوالي 112 مليار دولار. ويقيم المستثمرون مبلغ 680 مليار دولار، أو أرخص بكثير من كل دولار من الأرباح من غوغل.

حتى الآن، تبين أن كلا الاستثمارين كانا مرضيين. أما بيركشاير هاثاواي، التي بقيت بأقل من قيمتها، فقد تفاقمت ب 210٪. وتضاعفت غوغل، التي لا تزال مبالغ فيها، بنسبة 349. 12٪. كنت النوم بشكل أفضل في الليل امتلاك بيركشاير هاثاواي ولكن التحركات التنويع الأخيرة جوجل جعلها أقل مرعبة بالنسبة لي. ومن الجيد جدا أن تصبح ناجحة ومستقرة رقاقة زرقاء في حد ذاتها.