هل تم تفادي الأزمة المالية؟

كان من الممكن أن يحول مجلس الاحتياطي الاتحادي وإدارة بوش الأزمة المالية لعام 2008. لكنهم تجاهلوا علامات الإنذار المبكر.

في تشرين الثاني / نوفمبر 2006، كشف أول مؤشر رئيسي المتاعب. وذكرت وزارة التجارة ان تصاريح المنازل الجديدة انخفضت بنسبة 28 فى المائة فى العام. وهذا يعني أن مبيعات المنازل الجديدة سوف تتراجع خلال الأشهر التسعة القادمة. ولكن لا أحد يستطيع أن يعتقد أن أسعار المساكن سوف تنخفض.

لم يحدث ذلك منذ الكساد الكبير.

ظل مجلس الاحتياطي الاتحادي متفائلا. في تقرير كتاب بيج نوفمبر، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد كان قويا بما فيه الكفاية لسحب المساكن من الركود. وأشار إلى وجود عمالة قوية، وانخفاض التضخم، وزيادة الإنفاق الاستهلاكي.

في عام 2006، تجاهل مجلس الاحتياطي الاتحادي علامة واضحة ثانية على الضائقة الاقتصادية. وكان هذا منحنى العائد المقلوب لأمناء الخزانة الأمريكية. ومنحنى العائد المقلوب هو عندما تكون عائدات سندات الخزانة قصيرة الأجل أعلى من الغلات الطويلة الأجل. إن العائد العادي قصير الأجل أقل. يحتاج المستثمرون إلى عائد أعلى لربط أموالهم لفترة أطول. ولكنها ستستثمر في سندات طويلة الأجل للحماية من الانكماش. وكان منحنى العائد قد عكس أيضا قبل الركود في الأعوام 2000 و 1991 و 1981.

تجاهل الاقتصاديون هذه الإشارة لأن أسعار الفائدة كانت أقل مما كانت عليه في فترات الركود السابقة. وكان معظمهم يعتقدون أن أسعار المساكن سترتفع عندما يخفض مجلس الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة.

كانوا يعتقدون أن الاقتصاد لا يزال ينمو 2-3 في المئة في ذلك العام. وذلك لأن الاقتصاد كان لديه الكثير من السيولة لوقود النمو.

السبب الحقيقي للأزمة

في الواقع، بلغ نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2007 نسبة 2 في المائة. لكن مراقبي الاقتصاد لم يدركوا حجم سوق الرهون العقارية. وخلق "عاصفة كاملة" من الأحداث السيئة.

أولا، لم تكن البنوك قلقة بشأن الجدارة الائتمانية للمقترضين. ويقومون بإعادة بيع الرهون العقارية في السوق الثانوية.

ثانيا، قدم وسطاء الرهن العقاري غير المنظم قروض للأشخاص غير المؤهلين. ثالثا، أخذ العديد من أصحاب المنازل من القروض الفائدة فقط للحصول على أقل المدفوعات الشهرية. كما معدلات الرهن العقاري إعادة تعيين على مستوى أعلى، هؤلاء أصحاب المنازل لا يمكن أن تدفع الرهن العقاري. ثم انخفضت أسعار المساكن ولم يتمكنوا من بيع منازلهم لتحقيق الربح. ونتيجة لذلك، تعثرت.

رابعا، البنوك إعادة الرهون العقارية في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وقد استأجروا "صنادل كمي" متطورة لإنشاء أوراق مالية جديدة. و "كوانتس" كتب برامج الكمبيوتر التي أعادت حزم هذه مبس إلى حزم عالية المخاطر ومنخفضة المخاطر. دفعت حزم عالية المخاطر ارتفاع أسعار الفائدة، ولكن أكثر عرضة للتخلف عن السداد. حزم منخفضة المخاطر دفعت أقل. وكانت البرامج معقدة للغاية بحيث لم يفهم أحد ما كان في كل صفقة. لم يكن لديهم أي فكرة عن مقدار كل حزمة من الرهن العقاري.

عندما كانت الأوقات جيدة، لا يهم. اشترى الجميع حزم عالية المخاطر لأنها أعطت عائد أعلى. ومع تراجع سوق الإسكان، عرف الجميع أن المنتجات كانت تفقد القيمة. وبما أن أحدا لم يفهمها، فإن قيمة إعادة بيع هذه المشتقات غير واضحة.

وأخيرا وليس آخرا، فإن العديد من المشترين من هذه ال مبس لم تكن مجرد بنوك أخرى. وكان المستثمرون الأفراد، وصناديق التقاعد، وصناديق التحوط. وهذا ما يثير المخاطر في جميع أنحاء الاقتصاد. واستخدمت صناديق التحوط هذه المشتقات كضمانات لاقتراض الأموال. وقد خلق ذلك عوائد أعلى في سوق الثور، ولكن تضخيم تأثير أي تراجع. لم تقم لجنة الأوراق المالية والبورصة بتنظيم صناديق التحوط، لذلك لم يكن أحد يعرف كم كان يجري.

تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي

في مارس 2007، أدرك بنك الاحتياطي الفدرالي أن خسائر الإسكان في صندوق التحوط قد تهدد الاقتصاد. وخلال فصل الصيف، أصبحت البنوك غير راغبة في إقراض بعضها البعض. كانوا يخشون أن يحصلوا على مبس سيئة في المقابل. لم يكن المصرفيون يعرفون مقدار الديون المعدومة على كتبهم. لا أحد يريد أن يعترف به. وإذا فعلوا ذلك، فسيتم تخفيض تصنيفهم الائتماني.

ثم، سعر سهمهم سوف يسقط، وأنها لن تكون قادرة على جمع المزيد من الأموال للبقاء في الأعمال التجارية. ورأى سوق الأسهم في جميع أنحاء الصيف، حيث حاول مراقبو السوق لمعرفة كيف كانت الأمور السيئة.

بحلول أغسطس، أصبح الائتمان ضيقا بحيث أن البنوك الفدرالية الممنوحة 75 مليار دولار. وأرادت أن تعيد السيولة لفترة طويلة حتى تتمكن البنوك من تخفيض خسائرها والعودة إلى أعمال إقراض المال. وبدلا من ذلك، توقفت المصارف عن إقراض الجميع تقريبا.

كانت دوامة الهبوط جارية. ومع تراجع البنوك عن القروض العقارية، انخفضت أسعار المساكن أكثر من ذلك. مما جعل المزيد من المقترضين في التخلف عن السداد، مما زاد القروض السيئة على كتب البنوك. وهذا ما جعل البنوك تقرض أقل من ذلك.

على مدى الأشهر الثمانية المقبلة، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من 5. 75 في المئة إلى 2. 0 في المئة. فقد ضخ مليارات الدولارات في النظام المصرفي لاستعادة السيولة. ولكن لا شيء يمكن أن يجعل البنوك تثق ببعضها البعض مرة أخرى. في نوفمبر 2007، أدرك وزير الخزانة الأمريكي هنري بولسون الوضع الحقيقي. وكان لدى المصارف مشكلة في المصداقية، وليست مشكلة سيولة. خلق سوبيرفوند. واستخدمت مبلغ 75 مليار دولار من دولارات الولايات المتحدة من دولارات الولايات المتحدة في القطاع الخاص لشراء قروض عقارية سيئة. بل كانت مضمونة من قبل الخزينة. وبحلول ذلك الوقت، فوات الأوان عندما كان الذعر يعصف بالأسواق المالية. وأصبح من الواضح أن 75 مليار دولار لن تكون كافية.

أوقية الوقاية

كان هناك أمران يمكن أن يمنعا الأزمة. الأول هو تنظيم سماسرة الرهن العقاري، الذين قدموا القروض السيئة، وصناديق التحوط، الذين استخدموا الكثير من النفوذ. والثاني هو الاعتراف في وقت مبكر بأنها مشكلة مصداقية، وأن الحكومة سوف تضطر إلى شراء القروض السيئة.

ولكن إلى حد ما، كانت الأزمة المالية ناجمة عن الابتكار المالي الذي فاق العقل البشري. ولم يكن التأثير المحتمل للمنتجات الجديدة، مثل مبس ومشتقاتها، مفهوما حتى من قبل شركات الرياضيين الكمية التي أنشأتها.وكان من شأن التنظيم أن يخفف من حدة الركود عن طريق خفض بعض النفوذ. ولم يكن بوسعه منع إنشاء منتجات مالية جديدة. إلى حد ما، والخوف والجشع دائما خلق فقاعات. سوف يكون للابتكار دائما تأثير غير واضح حتى بعد فترة وجيزة.