الأداء السابق لا يوجد ضمان للنتائج المستقبلية

في أي وقت تقرأ فيه نشرة استثمارية مشتركة أو إفصاحات استثمارية أخرى، من المحتمل أن تأتي عبر العبارة المتكررة "الأداء السابق ليس ضمانا للنتائج المستقبلية". ماذا يعني ولماذا الكثير من شركات إدارة الأصول، سواء كانت ترعى صناديق المؤشرات أو حسابات تدار بشكل فردي للمستثمرين الأثرياء، إصرار على تضمين ذلك؟ يذهب إلى قلب شيء مهم إذا كنت ترغب في اتخاذ قرارات ذكية وإدارة المخاطر الخاصة بك: إنها المنهجية التي تهم، وليس بطاقة الأداء الأخيرة.

ولخص لاعب الهوكي الشهير واين جريتسكي سر نجاحه عندما قال: "اذهب حيث سيكون عفريت، وليس أين هو. "عند تحليل شركة أو صندوق الاستثمار المشترك، فإن العديد من المستثمرين من شأنه أن يفعل جيدا للالتقاء نفس النصيحة. بدلا من ذلك، فإنها تعاني من ما هو معروف في الأعمال التجارية باسم "مطاردة الأداء. "حالما يرون فئة من الأصول الساخنة أو القطاع، فإنها سحب أموالهم من استثماراتهم الأخرى وتصب في الكائن الجديد من المودة. والنتيجة هي أقرب إلى شخص يطارد البرق - يذهبون حيث ضرب ثم يتساءل لماذا يستمرون في مجمع بأقل من متوسط ​​معدلات العائد. وهي مأساة تغضبها نفقات الاحتكاك.

هذا ليس شيئا طفيفة. واكتشف مشروع بحثي واحد مورنينغستار أنه خلال الفترات التي تفاقمت فيها صناديق الاستثمار المشتركة 9٪، 10٪، 11٪، كان المستثمرون الفعليون في هذه الأموال 2٪ و 3٪ و 4٪ فقط، لأنهم كانوا يشترون ويبيعون باستمرار في على وجه التحديد الأوقات الخاطئة، والسماح لمشاعرهم للسيطرة عليها بدلا من اتخاذ وجهة نظر طويلة الأجل للاستثمار.

من حيث العواقب المترتبة على بناء الثروة، وهذا أمر كارثي، وخاصة عندما كنت قد أخذت في الاعتبار التضخم.

ما هو الأداء السابق جيد إذا كان لا يمكن التنبؤ بعوائد المستقبل؟

كما أشار الراحل بنيامين جراهام، والد الاستثمار قيمة، والأداء الماضي مفيد في حساب قيمة الأسهم والسندات والصناديق المشتركة، أو أصل آخر فقط بقدر ما يدل على ما سيأتي في والمستقبل فيما يتعلق بأرباح المالك أو نسب تغطية الفائدة.

على سبيل المثال، من المفيد أن تعرف كيف أن شركات النفط قد فعلت تاريخيا خلال فترات انهيار أسعار النفط الخام لأن ذلك يمكن أن يعطي بعض التبصر في طريقة عمل الأعمال. يمكنك الحصول على المكسرات والمسامير ونرى ما هو نفسه، ما هو مختلف، وكيف أن ذلك سوف يؤثر على التدفقات النقدية. من الجيد أن نكون على دراية بأن نسبة السعر إلى الربح في المخزونات النفطية ستبدو أقل عندما تكون أغلى تكلفة بسبب ظاهرة تعرف باسم فخ القيمة. وهذا له فائدة معينة.

في أوائل عام 2000، كان الذهب الأسود يتداول عند 10 دولارات للبرميل، بينما توقع عدد قليل جدا من المحللين نهاية مشاكل قطاع الطاقة.اعتبارا من عام 2016، والصناعة في الوضع المعاكس. وانهارت أسعار النفط، ويقول محللون الطاقة أنه يمكن أن تستمر حتى نهاية العقد أو أكثر، والأسهم في القطاع قد أصيبت بشدة بعد سنوات من الازدهار غير عادية. هذا أمر طبيعي بالنسبة لصناعة النفط، ولكن المستثمرين في كثير من الأحيان لا تتصرف مثل ذلك.

أسئلة لمساعدتك على تجنب مطاردة الأداء الماضي

كيف يمكن للمستثمر حماية من القفز إلى القطاع الساخن، والصناديق، والأوراق المالية، أو فئة الأصول، يغوي فقط من خلال الأداء الجيد مؤخرا؟ في ما يلي بعض الأسئلة التي قد ترغب في طرحها على نفسك والتي قد تكون قادرة على توفير حماية إضافية ضد القرارات العاطفية بشكل مفرط:

• ما يجعلني أعتقد أن أرباح هذه الشركة ستكون أعلى ماديا في المستقبل عما هي عليه في الوقت الحالي ؟
• ما هي مخاطر فرضيتي على ارتفاع الأرباح؟ ما مدى احتمال أن تصبح هذه المخاطر النظرية حقائق فعلية؟
• ما هي الأسباب الأصلية لضعف أداء الشركة أو الإفراط في الأداء؟ إذا كان مرتبطا بأي شكل من الأشكال بالمحاسبة العدوانية، ما الذي يجعلك على يقين من أن الوضع قد تم حله بشكل دائم واستعادة النزاهة للشركة؟ إذا كانت مشكلة خاصة بالصناعة، ما الذي يجعلك تعتقد أن الاقتصاد في المستقبل سيكون مختلفا؟ (التغيرات في الصناعة نادرة إلى حد ما، على الرغم من أنها تحدث - ليس من قبيل الحوادث أن أفضل الأسهم التي تملكها على مدى الأجيال القليلة الماضية قد تركزت بشكل غير متناسب في حفنة من الصناعات.) حالة العرض والطلب المؤقتة؟ انخفاض تكاليف المدخلات؟
• هل شهد هذا القطاع أو الصناعة أو الأسهم نموا سريعا في الأسعار في التاريخ الحديث؟ مع العلم بمبدأ أن السعر هو الأهم، هل هذا يجعل الاستثمار جذابا؟ هل تم بالفعل تسعير آفاق تحقيق أرباح أفضل في مجال الأمن عند النظر إلى المقاييس التقليدية مثل نسبة بيغ المعدلة من الأرباح؟
• هل أقوم بهذه الصفقة أو التصرف بناء على التقييم أو الشراء المنهجي أو توقيت السوق؟
• إذا كان هناك انحراف كبير عن المتوسط ​​بأي معنى رئيسي - مستويات التقييم، مستويات الأرباح، عوائد توزيعات الأرباح، أو أي شيء - ما الذي يجعلني أعتقد أنه لن يكون هناك عائد إلى المتوسط؟ كيف يمكنني أن أعرف أن هذا هو حقا "طبيعية جديدة"؟ كيف أعرف أنني أبحث في شركة السيارات بعد تراجع مصنعي الخيل والعربات التي تجرها الدواب وليس مصنع القطعة تتمتع سجل ربحية عالية خلال سنوات الازدهار التي سوف تنخفض، مثل العادي، خلال فترات الركود؟

وبعبارة أخرى، فإن السر وراء سوء الأداء الماضي للنتائج المستقبلية هو معرفة أنه غالبا ما يأتي إلى التدفقات النقدية الكامنة. إذا كنت تفهم كيف يتم توليد التدفقات النقدية، ما هو توليدها، ومدى السرعة التي من المرجح أن تنمو في المستقبل، وكم من الأسهم الملموسة التي يستغرقها لتوليدها، يمكنك العمل على بقية في كثير من الأحيان.